东吴证券股份有限公司周尔双近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《内需持续好转，看好龙头主机厂业绩弹性》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为17.13元。

三一重工(600031)
投资要点
土方机械率先实现复苏，起重机&混凝土有望于2025年筑底回升
①土方机械：挖掘机、装载机等产品在大型房建和基建项目中的入场顺序最早；除了房建基建以外，农村水利、矿山机械、隧道工程等场景也是非常大的下游，应用多样化使土方机械率先实现复苏；②起重机&混凝土：下游应用与房地产、基建行业相关性较高，增速恢复受制于单一作业场景，2024M1-9仍在探底阶段。2025年化债背景下，看好地产基建相关的起重机&混凝土板块弹性。国内龙头主机厂在起重机、混凝土、挖掘机板块收入分别较上一轮高点下滑85%、85%、75%，已处于历史低位。目前挖掘机已在2024年实现筑底回升，从产品相关性来看，我们预计2025年起重机与混凝土板块将迎来筑底回升。
财政货币政策保障基建、房地产逐渐修复，工程机械下游需求边际改善
国内偏向宽松的货币财政持续保障基建、房地产行业：①需求端：10月17日国新办发布会打出房地产组合拳，主要包括取消限购、降低住房公积金贷款利率和存量房贷利率、新增100万套城中村改造和危旧房改造，促进房地产市场止跌回稳；②供给端：11月8日增加地方政府债务限额6万亿元，叠加此前政策共直接增加地方化债资源10万亿元，大幅减轻地方政府财务压力，推动“土地财政”节奏放缓、助力基建工程开工和城市规划落地，供给端得到优化。展望未来，我们认为此类政策将持续推进，刺激基建和房地产景气度回升，工程机械行业有望率先受益。
内需持续好转&产品结构领先，三一重工有望率先受益
①土方机械：三一重工作为国内挖机龙头，中大挖品类布局深入。从产品分布来看，三一目前挖掘机吨位已覆盖1.9~260吨，尤其在中大挖产品品相布局丰富度远超同行业水平。中大挖盈利性较好，公司在中大挖的深入布局将在本轮上行周期带来较大利润释放空间。②起重机&混凝土：三一重工混凝土起重机合计占收入比重达44%，混凝土起重机板块复苏将释放较大利润弹性，充分受益本轮上行周期。
盈利预测与投资评级：国内财政货币政策发力，内需有望持续好转，坚定看好工程机械龙头在本轮上行周期内的利润提升空间。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测值为62.84/84.94/113.21亿元，对应当前市值PE分别为23/17/13x，维持“买入”评级。
风险提示：政策力度不及预期，国内行业回暖不及预期，出海不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券史俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利61.99亿，根据现价换算的预测PE为23.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为20.77。

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