①縮長放短的資金操作模式延續。一方面央行延續縮量續作MLF、降低存量以淡化其對於流動性市場的影響，另一方面短端資金延續淨投放，對沖跨月資金壓力，強化逆回購對於市場利率的指導地位。②地方債集中供給，MLF縮量環境下降準或較快落地。
財聯社11月25日訊 （記者 高萍）本月MLF到期量爲14500億，爲年內最高峰。今日央行縮量續作MLF，MLF操作利率保持不變。
業內人士對財聯社記者表示，儘管本月MLF操作縮量，但並不意味着央行在縮減中期市場流動性投放。考慮到央行已在10月開展5000億買斷式逆回購操作，相當於提前釋放一定規模的中期流動性。預計後期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性。
MLF平價縮量續作 此前5000億買斷式逆回購已提前釋放一定規模中期流動性
今日，央行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%維持不變。操作後，中期借貸便利餘額爲62390億元。同時央行今日進行2493億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.50%，與此前持平。因今日有1726億元7天期逆回購到期，實現淨投放767億元。
對於11月MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準利率保持穩定。淡化政策利率色彩後，MLF操作利率「隨行就市」，會跟進市場利率同步波動。
「近期政策利率、LPR報價等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在於一攬子增量政策出臺後，10月宏觀經濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。」王青進而稱，現階段的重點是將9月「有力度」的政策性減息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，持續激發投資和消費動能，推動房地產市場止跌回穩。
值得一提的是，本月MLF到期量爲14500億，爲年內最高峰，今日續作9000億，相當於本月MLF縮量5500億。不過，王青稱，考慮到央行已在10月首次開展5000億買斷式逆回購操作，相當於提前釋放一定規模的中期流動性。王青判斷，未來央行還會持續開展買斷式逆回購，替換MLF，後期MLF餘額將還會繼續下降。
「儘管本月MLF操作縮量，但並不意味着央行在縮減中期市場流動性投放。背後是根據化債安排，11月下旬至12月將出現地方債發行高峰，需要央行在資金面方面予以支持。9月末降準已在一定程度上體現了這種安排。」王青如是說。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也對財聯社記者稱，儘管相對於到期量本月MLF縮量，但綜合逆回購操作量增大，流動性保持淨投放，市場利率處於政策利率附近波動，市場流動性保持合理充裕。同時，9000億MLF續作規模較大，央行增加中期限流動性供應，有利於金融機構加大經濟薄弱環節、製造業等重大新興領域信貸支持。
中信證券首席經濟學家明明表示，11月25日MLF操作落地，結合當月到期來看實現5500億元中長期資金淨回籠，同日逆回購淨投放767億元，縮長放短的資金操作模式延續。一方面央行延續縮量續作MLF、降低存量以淡化其對於流動性市場的影響，另一方面短端資金延續淨投放，對沖跨月資金壓力，強化逆回購對於市場利率的指導地位。
業內：MLF縮量環境下降準或較快落地 關注後續MLF利率伴隨逆回購下調可能
展望未來，王青預計，後期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發行。其中，年底前再度降準0.5個百分點的可能性很大。
周茂華也表示，本次央行MLF續作不影響年底降準預期。主要是降準與MLF操作在「影響」上存在差異，央行通過降準釋放長期限、低成本資金，在補充市場長期限流動性，有助於穩定銀行負債成本，優化負債結構，提振銀行信貸能力，更好應對政府債券供給、跨年等季節性資金面擾動，同時，釋放國內進一步加大實體經濟支持力度。
明明對財聯社記者表示，地方債集中供給，MLF縮量環境下降準或較快落地。三年六萬億地方化債方案落地以來，各省市地方債增發計劃陸續落地，從繳款視角來看本週地方政府債供給規模高達7201億元，爲全年最高單週發行量。考慮到作爲地方債主要承接方商業銀行年末面臨現金需求抬升等季節性壓力，疊加流動性考覈臨近，可能對於中長期流動性存在較高需求；央行MLF延續淨回籠的環境下，不排除此前潘行長提及的0.25到0.5pct幅度的降準較快落地的可能性。
「年底看，資金面擾動主要是季節性，政府債券發行供給增加等，但國內財政和貨幣政策繼續偏積極，央行有望綜合運用降準、MLF、逆回購等工具，以確保保持流動性平穩跨年。」周茂華補充道。
明明進而稱，MLF存量仍高，降成本目標下，關注後續跟隨逆回購利率進一步調降的可能性。截至11月25日，MLF存量仍超6.2萬億元。9月伴隨逆回購利率調降，MLF利率下調至2%的歷史低位，但考慮到存貸息差大幅收窄，商業銀行經營壓力加大；降低實體經濟融資成本訴求依舊明確，引導MLF利率下調以緩解商業銀行負債端壓力可能仍有必要。考慮到7、9月減息後金融數據修復進度仍然緩慢，關注後續MLF利率伴隨逆回購利率進一步下調的可能性。
