个险新型营销模式试点快速推进，“种子计划”在南京、深圳等24 个城市试点，获得初步成效。事件：中國人壽發佈2024 年三季報。報告期內，公司實現營業收入4271.80 億元，可比口徑下同比+54.8%；實現歸母淨利潤1045.23 億元，同比+173.9%。2024 年前三季度總保費爲6082.51 億元，同比+5.1%。加權ROE 爲19.95%，同比+9.08pct。截至24Q3 末，公司投資資產達6.36萬億元，較上年末+12.3%。
保費收入穩健增長，NBV 維持高增。報告期內，公司續期保費、新單保費分別爲4107.42、1975.09 億元，同比分別+7.5%、+0.4%。首年期交保費同比+6.8%至1131.84 億元，其中十年期及以上首年期交保費同比+17.7%至525.56 億元，佔首年期交保費的比例爲46.43%，佔比同比+4.31pct。可比口徑下，24 年前三季度公司新業務價值同比+25.10%，維持高速增長，預計量價兩端均有支撐。退保率0.74%，同比-0.14pct，經營質量持續向好。
銷售人力量質齊升，新營銷模式初見成效。截至24Q3 末，公司總銷售人力69.40 萬人，環比+1.3%；其中，個險銷售人力64.10 萬人，環比+1.9%，個險渠道人均首年期交保費同比+17.7%。公司銷售體系改革戰略持續推進，銷售人力量質齊升，人力規模持續增長，隊伍產能同步上行。
個險新型營銷模式試點快速推進，「種子計劃」在南京、深圳等24 個城市試點，獲得初步成效。
投資收益驅動利潤高增。報告期內公司歸母淨利潤爲1045.23 億元，同比+173.9%，業績彈性凸顯。24 年前三季度，公司實現總投資收益2614.19 億元，同口徑下同比+152.4%，總投資收益率爲5.38%；淨投資收益1447.12 億元，同口徑下同比+3.9%，淨投資收益率爲3.26%。權益市場回暖帶動總投資收益高增，支撐公司高業績彈性。
投資建議：中國人壽持續在高質量發展中穩中求進，深刻踐行「三堅持」、「三提升」、「三突破」，持續增強綜合實力，充分發揮頭雁作用。預計2024-2026 年營業收入同比+42.41%/2.38%/6.88%,歸母淨利潤同比+149.34%/+1.20%/+7.36%，EPS 爲4.07/4.12/4.43 元/股，對應11 月19日收盤價的PE 爲10.88/10.75/10.01 倍。維持「買入」評級。
風險提示：權益市場劇烈波動、利率持續下行、業務轉型不及預期
