來源：中金點睛
作者：劉剛，張巍瀚
中金研究
2024年11月22日盤後，恒生指數公司公佈了其定期的三季度指數調整結果（此次審議考察截至2024年9月30日，一般在考察日期後的8周內公佈）。此次調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恒生、國企指數和恒生科技指數；此外直接決定港股通可投資範圍的恒生綜合指數也有局部調整。我們綜合分析影響供投資者參考。
指數調整及影響：新東方-S與快手-W納入恒指，中國財險納入恒生國企；美的納入恒生科技
► 成分股變化： $新東方-S (09901.HK)$ 與 $快手-W (01024.HK)$ 納入恒生指數， $新世界發展 (00017.HK)$ 被剔除； $中國財險 (02328.HK)$ 納入恒生國企， $龍湖集團 (00960.HK)$ 被剔除； $美的集團 (00300.HK)$ 納入恒生科技， $微博-SW (09898.HK)$ 被剔除。
1) 恒生指數：此次調整納入快手-W與新東方-S，納入權重分別爲1.28%與0.23%；新世界發展被剔除，剔除前權重爲0.08%。調整後成分股數量增加一隻至83支。
2) 恒生國企：此次調整納入中國財險，納入權重爲0.99%；龍湖集團被剔除，剔除前權重爲0.28%。調整後成分股數量維持50支不變。
3) 恒生科技：此次調整納入美的集團，納入權重爲1.61%；微博-SW被剔除，剔除前權重爲0.02%。成分股維持在30支不變。
► 被動資金流向測算：關注對新東方-S、快手-W與中國財險等的正面影響；對新世界發展、龍湖集團、微博-SW等的負面影響。基於Bloomberg彙總，追蹤恒生指數的ETF資金規模約爲276.3億美元，追蹤國企和恒生科技指數ETF規模分別約爲57.8億美元和191.0億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：
1) 恒生指數：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的新東方-S與快手-W，預計將分別帶來6355萬與3.5億美元的被動資金流入，流入時間分別約爲1.6與1.2天。資金流出中，新世界發展現有0.08%的權重將帶來約2211萬美元的被動資金流出，流出時間約合1.4天。
2) 恒生國企：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的中國財險，預計將帶來5720萬美元流入，流入時間約爲1.3天。資金流出中，龍湖集團現有0.28%的權重將帶來約1620萬美元的被動資金流出，流出時間約合0.3天。
3) 恒生科技：被動資金流入所需時間最多的是本次納入的美的集團，預計將帶來3.1億美元流入，流入時間約爲3.3天。資金流出中，微博-SW現有0.02%的權重將帶來約380萬美元的被動資金流出，流出時間約合3.6天。
港股通標的調整：預計黑芝麻智能符合滬港通納入條件
由於此次是季度指數調整，因此對半年度系統性調整一次的恒生綜合指數而言，只有符合快速納入機制股票才考慮納入。
我們根據此次恒生綜指調整情況結合港股通納入要求，預計 $黑芝麻智能 (02533.HK)$ 或符合港股通納入範圍。與此同時，美的集團此次同樣被納入恒生綜合指數，不過其爲AH兩地上市公司，因此在10月14日香港市場價格穩定期結束後便已進入港股通交易。
調整後指數特徵：恒指大消費佔比有所提升，但金融與公用事業及電訊業佔比下滑
► 指數擴容：本次恒指成分股數量增加一支至83支。根據恒指公司2021年3月發佈的諮詢結果[1]，恒生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支，目前仍在朝此目標擴容中，但整體進度慢於預期。
► 行業覆蓋度與代表性：消費業市場覆蓋度有所提升，但建築地產業下降。參照恒指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恒指調整後，對於消費業的覆蓋度從66.0%提升至68.6%，而對於地產建築業的覆蓋度從44.5%下滑至43.8%。
► 行業佔比：消費佔比有所提升，但金融和公用事業與電訊業有所下滑。此次調整後，恒指新經濟市值佔比從當前的51.3%小幅抬升至52.3%。行業層面，消費業板塊佔比有所提升，分別從當前的30.8%抬升至32.1%，不過金融業以及公用事業及電訊業本次佔比有所下滑，從當前的33.0%和7.1%下降至32.5%和6.9%。
調整時間表：12月9日正式生效
上述指數調整結果將於12月9日（星期一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套戥操作，但被動資金爲了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即12月6日）調倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。
圖表1：此次調整後，恒指內部消費業比重有所抬升，但金融業與公用事業及電訊業比重下滑
資料來源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部
圖表2：行業覆蓋率層面，恒指對於消費業覆蓋率抬升，但對地產建築業覆蓋率下降
資料來源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部
圖表3：追蹤恒生指數、恒生國企指數和恒生科技指數的ETF基金規模
注：數據截至2024年11月22日
[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf
編輯/jayden
