3 季度业绩符合预期，上调全年CAPEX 指引。2024 年3 季度，公司实现收入约29.66 亿元（人民币，下同），同比增加17.7%，经调整EBITDA 为12.95 亿元，同比增加15.0%（增速与2 季度相若），为我们此前全年预测48.5 亿元的约26.7%。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在113.4 亿至117.6 亿元之间，同比增速在13.9-18.1%，调整后EBITDA 在49.50 亿至51.50 亿元之间，同比增速在7.0-11.4%。公司2024 年前三季度收入/经调整EBITDA 分别约为84.2 亿/37.9 亿元，为全年指引的71.6-74.2%/73.6-76.6%。公司调整2024 年全年CAPEX 指引，从此前65 亿元（中国/国际业务20 亿/45 亿元）上调至110 亿元（中国/国际业务30 亿/80 亿元），以支持中国租户加快进驻以及国际业务扩张提速。

中国业务：保持稳健增长。公司中国业务在3 季度实现营收26.2 亿元，同比增长6.1%，经调整EBITDA 为12.05 亿元，同比增长3.6%，经调整EBITDA利润率同比下跌1.0 个百分点至43.7%。3 季度新增的使用面积为25,647 平方米，较2 季度的20,265 平方米明显提速。公司今年前三季度在中国已投入使用面积达到62,744 平方米，已超过去年全年的48,739 平方米。

国际业务：持续获取超大规模订单，首进泰国。2024 年3 季度，公司在巴淡岛签署了一份大型销售合同，合约/储备容量达34/38MW，并预期于18个月内进驻。同时，公司与另一全球领先科技公司最近宣布在泰国投资数十亿元，在春武里府收购数据中心园区土地，计划电力容量为 120MW。

截至2024 年3 季度，国际业务客户已锁定容量已达431MW（2023 年3 季/2024 年2 季度：111/388MW）。

维持买入，目标价上调至22.88 港元。公司3 季度业绩符合预期，考虑到其在海外市场的拓展加速，我们给予更接近国际同业的估值，目标价上调至22.88 港元，对应~14 倍的2024 年EV/EBITDA，维持买入评级。

风险提示：1）行业增速放缓导致数据中心上架率不及预期；2）新数据中心建设慢于预期；3）成本意外上涨； 4）客户行为模式发生改变。