智能云维持双位数增长，AI 贡献智能云业务总收入的11%。2024Q3，百度核心非营销收入为77 亿元，同比+12%。其中，智能云收入为50 亿元，同比+11%。總覽：總收入相比去年略有下降，經調整歸母淨利潤達59 億元，調整後歸母淨利潤率穩定。2024Q3，百度集團實現總收入335 億元，同比-3%。百度核心收入265 億元，與去年同期基本持平，愛奇藝收入72 億元，同比-10%。
2024Q3，百度集團實現經調整歸母淨利潤59 億元，同比-19%。經調整歸母淨利潤率18%。其中，百度核心實現經調整歸母淨利潤57 億元，同比-18%，經調整歸母淨利潤率21%。
百度核心廣告收入下滑5%，搜索結果中20%是由生成式AI 來實現的（8 月爲18%），70%的月活用戶使用了生成式搜索。百度核心在線營銷收入爲188億元，同比增長-5%，除了宏觀承壓，地產與招商加盟等行業需求下滑，也有競爭原因。AI 與大語言模型（LLM）爲廣告系統帶來增量收入，本季度廣告代理響應準確性和意圖認知能力提升，約20,000 家廣告商每日通過其產生廣告支出。
智能雲維持雙位數增長，AI 貢獻智能雲業務總收入的11%。2024Q3，百度核心非營銷收入爲77 億元，同比+12%。其中，智能雲收入爲50 億元，同比+11%。
三季度AI 收入佔比11%，相比24Q2 的9%持續提升。
AI 模型推理成本持續優化，促進原有產品用戶增長。ERNIE 每天處理的API成本約爲15 億，較8 月份的6 億大幅增長，目前日均tokens 超1.7 萬億。
三季度全國無人駕駛運營比例超70%、10 月超80%，10 月在重慶實現100%無人駕駛運營。Apollo Go 在第三季度向公衆提供了約988,000 次乘車服務，同比增長20%。10 月，向公衆提供的累計乘車次數超過800 萬次。
投資建議：我們看好AI 技術對於搜索廣告和智能雲業務的潛在拉動作用，維持盈利預測，預計2024-2026年實現經調整歸母淨利潤286/310/332 億元，維持優於大市評級。
風險提示：宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險；AI 大模型實際應用效果不及預期的風險；自動駕駛業務發展慢於預期的風險；政策風險等。
