原计划GDR 募投项目主要为汽车热管理，生产经营全球化布局公司原计划GDR 募集资金折算人民币不超过50 亿元，募投项目包括：1）在国内、墨西哥、泰国的汽车热管理部件生产，其中墨西哥项目计划年产 800 万套智能化热管理部件；2）在波兰设立汽车零部件生产线；3）机器人机电执行器研发；4）在欧洲设立技术中心。虽此次GDR 终止发行，但可见公司全球化经营布局，提升公司智能制造、数字化、信息化水平的战略。投資要點
事件：三花智控發佈公告，終止境外發行全球存託憑證（GDR）的計劃2024 年10 月30 日，公司審議通過了《關於終止境外發行全球存託憑證事項的議案》，終止發行GDR 並在瑞士證券交易所掛牌上市的計劃。終止原因系公司內外部環境等因素髮生變化。11 月8 日，公司發佈公告稱，收到深交所終止公司發行GDR 的審核的決定。
終止發行GDR，改爲H 股上市，提升融資能力及國際品牌形象公司正在對境外發行證券（H 股）並上市事項進行前期論證工作，在符合境外監管機構相關要求的前提下，擬發行規模預計不超過發行完成後公司總股本的10%。相較終止發行GDR 的瑞士市場，香港市場有更熟悉內地企業的投資者，且聚集全球資本，有助於取得較低的發行折價率、吸引資本關注，因此是更有利於公司的融資環境。公司同時也將香港市場作爲國際化窗口，提升公司在全球資本市場的知名度，進一步推進全球化戰略，提升國際品牌形象和綜合競爭力。
原計劃GDR 募投項目主要爲汽車熱管理，生產經營全球化佈局公司原計劃GDR 募集資金折算人民幣不超過50 億元，募投項目包括：1）在國內、墨西哥、泰國的汽車熱管理部件生產，其中墨西哥項目計劃年產 800 萬套智能化熱管理部件；2）在波蘭設立汽車零部件生產線；3）機器人機電執行器研發；4）在歐洲設立技術中心。雖此次GDR 終止發行，但可見公司全球化經營佈局，提升公司智能製造、數字化、信息化水平的戰略。
人形機器人、儲能逐步推進，打開未來業績成長空間（1）人形機器人：在仿生機器人領域，公司聚焦機電執行器，全面配合客戶進行產品研發、試製、迭代。24 年公司公告，公司擬在錢塘區投資建設機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地項目，計劃總投資不低於38 億元。（2）儲能：公司推進儲能熱管理機組開發，形成較完整的機組產品系列，併入列爲頭部客戶配套，爲後續開發有技術優勢的產品奠定基礎。公司在人形機器人和儲能領域逐步推進，打開未來業績成長空間。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年營收分別爲282.6、327.7、382.3 億元，同比增速分別爲15.09%、15.94%、16.67%，CAGR 爲15.9%；歸母淨利潤分別爲35.0、41.9、48.9 億元，同比增速分別爲19.73%、19.65%、16.81%，CAGR 爲18.7%，對應PE 分別爲25、21、18 倍，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動、勞動力成本持續上升、貿易及匯率的風險
