1) 行业：根据SEMI，全球半导体制造产能预计将在2024 年增长6%，中国引领半导体行业晶圆厂产能扩张，中国芯片制造商未来两年预计将保持两位数的产能增长，中国芯片制造商将在2024 年增长15%至885 万（wpm）后，继而将在2025 年增长14%至1010 万（wpm），几乎占据行业总产能的三分之一，刻蚀机、薄膜沉积设备为半导体设备的主要核心设备，市场占比均在20%，半导体前道设备多环节国产化率低于20%，国产化率有望提升。投資摘要
國內領先的半導體設備供應商，營收高速增長，淨利率持續提升公司是國內領先的半導體設備供應商，由七星電子和北方微電子於2016 年重組而成，專注於半導體基礎產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品爲電子工藝裝備和電子元器件。公司營收和歸母淨利潤連續多年保持高速增長態勢。2019-2023 年公司營收由40.58 億元提升至220.79 億元，CAGR 達到52.82%。2019-2023 年歸母淨利潤由3.09 億元提升至38.99 億元，CAGR 達到88.47%。2019-2023 年淨利率從9.11%提升至18.26%，CAGR 達到18.99%。2024 年前三季度實現營收和歸母淨利潤分別爲203.53 億元、44.63 億元，分別同比增長+39.51%、+54.72%。
受益於晶圓廠擴產和國產替代，公司作爲ICP 和PVD 設備領軍者，產品品類豐富，平台化優勢突出
1) 行業：根據SEMI，全球半導體制造產能預計將在2024 年增長6%，中國引領半導體行業晶圓廠產能擴張，中國芯片製造商未來兩年預計將保持兩位數的產能增長，中國芯片製造商將在2024 年增長15%至885 萬（wpm）後，繼而將在2025 年增長14%至1010 萬（wpm），幾乎佔據行業總產能的三分之一，刻蝕機、薄膜沉積設備爲半導體設備的主要核心設備，市場佔比均在20%，半導體前道設備多環節國產化率低於20%，國產化率有望提升。
2) 公司：刻蝕設備在半導體設備環節佔比高，全球和國內刻蝕設備市場規模持續增長，全球刻蝕設備市場呈現高度壟斷格局，公司作爲國內領先的高端電子工藝裝備供應商，深耕ICP 刻蝕技術二十餘年，截至2023 年底，公司ICP 刻蝕設備已累計出貨超3200腔。2023 年全球和中國薄膜沉積設備市場規模分別約爲211 億美元、61 億美元，全球薄膜沉積設備呈現出由國際巨頭高度壟斷的競爭格局，公司於2008 年開始PVD 裝備研發工作，成爲中國PVD 工藝裝備技術的先行者，截至2023 年底，公司已推出40 餘款PVD 設備，累計出貨超3500 腔。
投資建議
考慮到公司是國內領先的半導體設備供應商，產品品類豐富，平台化優勢突出，我們預計公司2024-2026 年營收分別298.80、389.40、488.15 億元，分別同比增長35.33%、30.32%、25.36%，歸母淨利潤分別爲57.80、77.15、94.06 億元， 分別同比增長48.24%、33.48%、21.91%。對應EPS 分別爲10.84、14.47、17.64 元/股，對應 PE分別爲40、30、25倍。首次覆蓋，「買入」評級。
風險提示
人力資源風險；供應鏈風險；技術更新風險；
