客群精准分层能力持续提升、业务模式平台化趋势明显。公司3Q24 放款规模同比-19.1%/环比+4.1%至996 亿元，不包括RM SaaS 模式的放款规模环比+13.1%至824 亿元（轻资产占比~55%）、环比增长有所提速主要得益于公司在目标客群的精准分层/匹配能力持续提升下其智能信贷引擎业务保持稳健增长以及用户需求9 月份略有复苏。往前看，结合宏观环境以及季节效应，我们预计公司4Q24 放款规模（不包括RM SaaS）环比或接近持平。業績回顧
奇富科技3Q24 非通用準則淨利潤超出我們此前預期奇富科技（原360 數科）3Q24 營收同比+2.1%/環比+5.1%至43.7 億元，非通用準則淨利潤同比+54.5%/環比+29.1%至18.3 億元，超過我們此前預期，主要得益於資產質量向好趨勢下撥備轉回金額較大與資金成本下降。
發展趨勢
客群精準分層能力持續提升、業務模式平台化趨勢明顯。公司3Q24 放款規模同比-19.1%/環比+4.1%至996 億元，不包括RM SaaS 模式的放款規模環比+13.1%至824 億元（輕資產佔比~55%）、環比增長有所提速主要得益於公司在目標客群的精準分層/匹配能力持續提升下其智能信貸引擎業務保持穩健增長以及用戶需求9 月份略有復甦。往前看，結合宏觀環境以及季節效應，我們預計公司4Q24 放款規模（不包括RM SaaS）環比或接近持平。
風險指標均實現一定優化、綜合服務費率進一步提升。公司3Q24 營收同比+2.1%/環比+5.1%至43.7 億元；公司3Q24 非通用準則淨利潤同比+54.5%/環比+29.1%至18.3 億元，主要得益於：1）由於市場資金相對充裕、銀行對優質零售資產需求相對旺盛以及公司成功發行ABS/ABN, 公司3Q24 平均資金成本環比-30bp；2）3Q24 前瞻風險指標持續向好（D1 入逾率環比-0.2ppt至4.6%、30 天回收率環比+1.1ppt 至87.4%）；同時，由於公司前期壞賬計提策略保持審慎，公司在前期部分貸款逐步到期後錄得高額撥備轉回（3Q24轉回金額~9 億元）；3）由於公司嵌入式金融等多元獲客渠道獲客效率持續提升，公司3Q24 客均獲客成本實現進一步下降（2Q24/3Q24 客均獲客成本分別爲286/265 元）。
保持可持續的高股東回報、宣佈新一輪迴購計劃。分紅層面，公司保持半年度派息政策、1H24 已派發每ADS 0.6 美元現金股息。回購層面，截至2024年11 月19 日，公司3.5 億美元的回購計劃已累計回購1,370 萬ADS，回購金額~2.98 億美元，同時公司宣佈新回購計劃、擬自明年年初起12 個月內回購不超過4.5 億美元的ADS。我們認爲，公司穩健經營下可持續的高股東回報有望持續提升公司長期吸引力。
盈利預測與估值
由於公司資產質量向好以及運營效率提升，上調公司24e/25e 非通用準則淨利潤預測11%/9%至62.7/64.1 億元。公司美股當前交易於6.5x/6.4x 24e/25eP/E、港股當前交易於5.8x/5.8x 24e/25e P/E。維持公司美/港股目標價47.8美元/185 港元不變（ 美股對應8.8x/8.7x 24e/25e P/E 、港股對應8.0x/8.0x24e/25e P/E），維持跑贏行業評級，美/港股上行空間分別爲36%/38%。
風險
監管環境不確定性；市場競爭超預期；資產質量波動。
