当选总统特朗普和美联储主席鲍威尔可能会在2025年就利率问题发生冲突，具体情况取决于经济形势如何发展。

如果经济过热并且通胀再次爆发，鲍威尔和及其同事可能会决定停止降低利率的努力。这反过来可能会激怒特朗普，他在第一个任期内猛烈抨击包括鲍威尔在内的美联储官员没有足够快地放松货币政策。

在被问及两方冲突的可能性时说，特朗普第一任期内国家经济委员会（National Economic Council）的前首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳（Joseph LaVorgna）说，“毫无疑问” ，“当他们（美联储官员）不知道该做什么时，他们通常什么都不做。这可能是个问题。如果总统觉得应该降低利率，那么美联储会不会在公众的目光中坚持下去？”

尽管鲍威尔在2018年被特朗普提名后成为美联储主席，但两人经常在利率方向上发生冲突。

特朗普公开猛烈斥责了这位美联储主席，而鲍威尔反过来回应说，美联储保持独立、不受政治压力的影响是多么重要，即使这些压力来自总统。

当特朗普于明年1月上任时，两人的工作背景将有所不同。在特朗普的第一个任期内，通胀率很低，这意味着即使当时美联储加息，基准利率也远低于现在的水平。

如今，特朗普正在计划扩张性和保护主义的财政政策，力度甚至比他上一次竞选期间还大，其中包括更严厉的关税、减税和大笔支出。如果这些结果开始体现在数据中，鲍威尔领导的美联储可能会倾向于采取更强硬的货币政策来对抗通胀。

据传将在新政府中担任一个职位的SMBC日兴证券（SMBC Nikko Securities）首席经济学家拉沃格纳认为，这是错误的。

“他们（美联储官员）将研究特朗普提出的一种非常非传统的政策方法，但会通过非常传统的经济视角来看待它，”他说。“根据美联储的传统做法，他们将面临一个非常艰难的选择。”

市场预计降息幅度将减少

最近几天，期货交易员一直在对美联储下一步行动的预期犹豫不决。

根据芝商所（CME Group）的FedWatch指标，市场定价认为美联储12月再次降息的可能性约为五成，而一周前这几乎是板上钉钉的事。进一步的定价表明，到2025年底，美联储将降息75个基点，这也比之前的预期大幅下降。

最近几天，投资者对美联储的意图日益不安。美联储理事鲍曼周三指出，通胀进展“停滞不前”，这表明她可能会继续推动放慢降息步伐。

“条条大路都会通往白宫和美联储之间的紧张关系，”RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁塞拉（Joseph Brusuelas）表示。“不仅仅是白宫。财政部、商务部和美联储都将纠缠在一起。”

事实上，特朗普正在组建一支忠诚的团队来实施他的经济议程，但其成功在很大程度上取决于宽松的或至少是准确的货币政策，避免过于促进或限制增长。对美联储来说，这体现在寻求“中性”利率上，但对新政府来说，这可能意味着不同的东西。

布鲁塞拉表示，围绕利率水平应该在哪里的斗争将导致“美联储和白宫之间的政治和政策紧张，而白宫显然更倾向于降息”。

他补充道，“如果要征收关税或大规模驱逐非法移民出境，这就是在限制总供给，同时减税和扩大财政赤字将鼓励总需求的增加。这些政策从根本上来说并不一致。那么最终将不可避免地会出现一个分叉路口，导致特朗普和鲍威尔之间的紧张关系。”

缓和冲突的因素

可以肯定的是，有一些因素可以缓解两人之间的紧张局势。

一个是鲍威尔作为美联储主席的任期将于2026年初到期，因此特朗普可能会选择熬过这段时期，直到他可以让更符合他喜好的人选上位。此外，除非发生一些高度意外的事件，导致通胀大幅上升，否则美联储加息的可能性也很小。

另一方面，特朗普的政策需要一段时间才能在经济体系中发挥作用，因此对通胀和宏观经济增长的任何影响可能不会在数据中显而易见，因此美联储没有必要立即做出回应。还有一种可能是，无论发生什么，影响都不会那么大。

穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，“我预计通胀会更高，增长会放缓。我认为关税和驱逐非法移民出境是负面的供应冲击，这些措施将损害增长，推高通胀”。他还预计，“美联储明年仍将降息，只是可能不会像原本预期的那样迅速。”

因此，如果特朗普不换掉鲍威尔，那么更可能头疼的是下一任美联储主席。

“所以我认为这在2025年不会成为一个问题，”Zandi说。“这可能是2026年的问题，因为到那时，降息已经结束，美联储可能处于肯定需要开始加息的位置。然后它就成为一个问题。

赞迪说：“所以我认为这（美联储和特朗普的冲突）在2025年不会成为一个问题。这可能是2026年的问题，因为到那时，降息已经结束，美联储可能处于需要开始加息的位置。然后问题就来了。”

编辑/rice