2024 年“双11”期间巨子生物旗下两大品牌可复美及可丽金再次录得高增长。根据公司“双11”战报（2024 年10 月8 日-11 月11 日对比2023 年自然日同期），可复美与可丽金线上全渠道GMV 分别同比增长80%+和150%+。可复美的高速增长喜人，也较今年“618”的增速有所提升（“618”大促GMV 增速为60+%）。我们持续看好重组胶原蛋白行业以及公司化妆品产品的高速增长，基于我们对化妆品行业更乐观的预期，我们在维持盈利预测的情况下，上调目标价至62.0 港元，潜在升幅为26.3%。

双品牌多平台热销，大促表现提速：尽管本次“双11”各平台的启动时间较2023 年提前一周左右，造成了时长上的错配，但大促增速表现仍较“618”提升。巨子生物旗下可复美与可丽金两品牌“双11”期间在多个线上平台的表现均十分亮眼，线上全渠道GMV 分别同比增长80%+和150%+。分平台来看，可复美在天猫、抖音、京东、唯品会分别同比增长50%+/100%+/200%+/100%+；可丽金在天猫、抖音、京东、唯品会分别同比增长100%+/500%+/200%+/100%+。我们认为，本次公司得以仍维持80%以上的增长得益于公司对于头部主播以及自播间建设有效的营销投入。

大单品引领，新品提供增量：在本次“双11”期间，公司在可复美胶原棒热卖的基础上，叠加两品牌新产品，为公司收入增长注入新动能。

（1） 大单品：可复美胶原棒仍旧是品牌的强力大单品，连续多个大促成为天猫面部精华类目、天猫液态精华类目以及天猫修复精华热卖榜第一。

（2） 新产品：公司在2024 年推出的可复美焦点面霜在多个天猫榜单中名列前茅，成为品牌第二大产品品类，为品牌注入增长新动力。可丽金品牌在“双11”录得高于可复美的增速，为公司提供第二增长曲线。品牌旗下的胶卷面霜及眼霜在天猫和抖音多个榜单中位列前两名。

上调目标价，维持“买入”评级：我们认为公司两大品牌在“双11”大促期间高速的增长支撑公司达成全年盈利目标（收入和经调净利润分别同比提升略高于40%和35%左右）。我们维持公司2024E-2026E 的盈利预测，并基于更为乐观的化妆品行业增速预测，上调目标价至62港元，维持“买入”评级。

投资风险：行业需求放缓；化妆品线上竞争加剧。