受人工智能技术快速发展以及手机置换周期的带动，我们预计市场对于公司消费电子产品的需求将在2025 年继续上升。我们还预计公司的手机零部件产品销售将在2025 年继续反弹，主要受益于新兴市场强劲表现以及高端手机型号升级趋势。維持「買入」並上調目標價至38.60 港元。我們將比亞迪電子（「公司」）2024-2026年每股盈利預測分別下調27.6%、16.0%和14.9%至人民幣1.412 元、人民幣2.140元和人民幣2.574 元，反映了12.8%的年複合增長率。但考慮更高的市場和行業估值，我們將目標價從34.30 港元上調至38.60 港元。我們的目標價相當於16.5倍2025 年市盈率，較全球同業目前15.0 倍的市值加權平均市盈率溢價10%。
2024 年1-9 月股東淨利略低於預期，主因毛利率低於預期。公司公佈了截至2024年9 月30 日的前9 個月未經審計業績。2024 年1-9 月收入爲人民幣1,221 億元，同比上升32.5%。但因期內毛利率同比略降1.2 個百分點至7.4%，毛利潤同比僅增14.7%至人民幣91 億元。股東淨利幾乎持平，同比增0.6%至人民幣31 億元。
毛利率下降並不在預期之中，因公司曾預計2024 年毛利率將受益於 iPhone 升級週期而有所改善。
受人工智能技術快速發展以及手機置換週期的帶動，我們預計市場對於公司消費電子產品的需求將在2025 年繼續上升。我們還預計公司的手機零部件產品銷售將在2025 年繼續反彈，主要受益於新興市場強勁表現以及高端手機型號升級趨勢。
催化劑：1）捷普工廠生產效率提高；2）AI 服務器產品出貨；3）更多新能源汽車產品量產。
下行風險：1）市場競爭比預期更加激烈；2）產品線擴張比預期緩慢。
