公司发布2024 年三季报，第三季度实现营业收入、归母净利润分别为5.83 亿元、0.50 亿元，同比分别增长28.84%、100.12%。核心觀點
Q3 營收、歸母淨利潤分別爲5.8 億元、0 .5 億元，同比分別+28.8%、+100.1%，主要由EGR+新能源業務增長驅動，同時盈利能力同比提升，控費情況良好。公司作爲自主EGR 和馬達鐵芯業務雙龍頭，在手訂單飽滿。EGR 業務將受益於商用車復甦及混動乘用車加速滲透；鐵芯業務新產能落地有利於訂單持續釋放，赴渝建廠綁定賽力斯並加速向半總成升級，看好未來業績、估值雙提升。
事件
公司發佈2024 年三季報，第三季度實現營業收入、歸母淨利潤分別爲5.83 億元、0.50 億元，同比分別增長28.84%、100.12%。
前三季度合計實現營業收入、歸母淨利潤分別爲16.43 億元、1.54億元，同比分別增長38.47%、58.22%。
簡評
Q3 業績同比高增，受益於EGR、新能源業務持續放量。24Q3 單季度營收、歸母淨利潤分別爲5.83 億元、0.50 億元，同比分別+28.84%、+100.12%，環比分別+17.86%、-0.68%。收入端看，Q3收入同環比雙增，銷售表現「淡季不淡」。公司業務主要由EGR、新能源、精密零部件三大板塊構成，前兩大業務收入佔比合計超過七成。具體來看：1）EGR：2024 年EGR 收入增量主要來自乘用車混動EGR 業務，產品銷售直接受益於比亞迪、奇瑞等下游頭部客戶插混銷量高增。Q3 兩家主機廠插混車型批銷分別爲68.6 萬輛、7.1 萬輛，同比分別+75.6%、+11760.7%，環比+23.2%、+84.7%，帶動相關訂單持續釋放。2）新能源業務：隆盛驅動電機鐵芯業務正處於產能爬坡期，廣泛配套於各主流新能源車企。Q3 國內新能源乘用車批銷同比+34.3%，環比+19.2%；同時問界M7、M9 等車型持續熱銷，鐵芯業務呈供需兩旺態勢，貢獻主要收入增量。
3）精密零部件及其他業務：年內精密零部件收入增長主要由前期新項目量產落地驅動，公司此前預計配套某國內知名手機廠商等客戶的18 項銅排項目以及被動安全、底盤系統、馬達助力電機等領域新項目將於24H2 量產，或在Q3 貢獻部分業績增量。
盈利端看，Q3 歸母淨利潤同比高增，主要受益於訂單釋放帶動規模經濟效應，疊加自身控費穩健，以及其他收益、公允價值變動淨收益增加；環比微跌主因其他收益減少，信用減值損失增加。
盈利能力穩健，控費情況良好。Q3 毛利率、淨利率分別爲17.90%、8.93%，同比分別+1.17pct、+3.15pct，環比分別-1.56pct、-1.43pct。
其中毛利率同比提升或主要受益於規模效應，環比下滑可能系相對低毛利的新能源業務佔比提升所致，後續隨產能爬坡及訂單釋放，毛利率有望穩步回升。Q3 期間/銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.36%、0.92%、2.78%、4.27%、1.39%，同比分別-0.92pct、-0.18pct、-0.78pct、-0.09pct、+0.13pct，環比-1.09pct、-0.51pct、-0.80pct、+0.19pct、+0.04pct。
EGR、新能源等核心業務增長確定性強，有望驅動業績穩步上行。1）EGR 業務：第一，隨着下游插混乘用車銷量高增，公司混動EGR 產品快速放量，成爲EGR 板塊重要支撐點。目前該業務已覆蓋比亞迪、吉利、廣汽、奇瑞、上汽、五菱賽克等國內頭部客戶，相關項目訂單逐步量產落地，有望持續貢獻業績增量。第二，公司天然氣重卡EGR 業務上的自主替代進展順利，24Q2 開始配套國內天然氣發動機龍頭——濰柴動力的大排量氣體機項目，後續將在青汽、重汽、陝汽上進行銷售推廣，後續將迎來更好表現。第三，公司在輕卡、非道路EGR市場具備份額優勢，將受益於下游需求回暖（包括2023 年起開啓的非道路工程機械T4 階段），爲板塊業績提升做積極貢獻。2）新能源業務：公司驅動電機鐵芯業務持續受益於下游需求擴張及頭部新能源客戶多款車型熱銷，結構上做大存量客戶與做多增量客戶兼顧。目前終端客戶包括比亞迪、賽力斯、吉利、長安、小米、理想、蔚來、上汽、奇瑞等主流車企；24H1 成功進入合肥鈞聯供應鏈，主要匹配創維、江淮等乘用車、商用車車型。
隨着隆盛新能源新增產能持續釋放，供需兩旺情形下該業務預計繼續保持較快增速。此外，天然氣重卡噴射系統業務自2023 年起爬坡上量，在燃氣車銷量增長和自身份額優勢（2023 年市佔率約50%）基礎上，有望實現穩健增長。3）精密零部件業務：目前以精密衝壓及注塑產品爲主，聚焦核心項目突破、領域拓展與產品升級。
在電驅電控系統領域，此前開發的金康動力銅排項目已於24H1 順利量產落地，其餘18 項銅排項目（包括進軍汽車行業的某國內知名手機廠商等客戶在內）也將在24H2 和2025 年陸續全面量產。在被動安全系統領域，配套均勝電子（全球第二大汽車安全供應商）的衝壓及注塑件定點項目已於上半年完成PPAP，將於24H2 進入量產階段。在馬達助力電機領域，2023 年公司成功開發國際巨頭馬勒電驅動項目，目前已完成PPAP 認定，將於24H2 量產。業務拓展方面，24H1 公司成功切入底盤系統領域，獲得Mubea 底盤系統零部件量產項目，並將於24H2 進入量產。產品升級方面，2024 年公司已實現由汽車精密零部件向小總成類產品突破，獲得了博澤座椅板塊、日立控制器小總成等項目，預計在2025 年實現量產。
赴渝投資設立合資公司，新能源業務加速向半總成升級。11 月1 日，公司發佈公告稱，同意全資子公司隆盛新能源與茂茂（重慶）汽車驅動系統有限公司共同出資設立重慶隆盛茂茂新能源科技有限公司。合資公司擬註冊資本爲1 億元，其中隆盛新能源佔比51%。此次合資公司設立的目的包括響應國家政策號召，選擇在重慶投資建廠；利用雙方優勢資源，進一步深度配套賽力斯，從供應鐵芯零部件向半總成產品升級等。合作方重慶茂茂目前是重慶市最大的汽車離合器民營企業，成立於1997 年，主要生產商用車、乘用車系列離合器片、離合器總成、飛輪總成、新能源動力電機定轉子總成等數百款汽車配件，並適用於國內及日韓歐美系車型。此次合作達成後，隆盛鐵芯業務將加速向半總成方向升級，在賽力斯等核心客戶新車週期與產品力釋放共振下，有望迎來量、價、利齊升，發展勢能進一步向上。
投資建議
公司是自主EGR 和馬達鐵芯業務雙龍頭，各項業務在手訂單飽滿；EGR 業務受益商用車復甦及混動車加速滲透，馬達鐵芯業務新產能陸續落地有利於在手訂單釋放。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤2.34 億元、3.16 億元，對應當前股價PE 爲26X、19X，給予「買入」評級。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2024 年國內經濟復甦企穩回升但具體節奏有待觀察，汽車行業需求或隨之波動；推動汽車等消費品以舊換新政策全面落地仍需時日，影響行業需求復甦進程。
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。
