国内业务方面：数据中心交付提速、上架率提升并上调全年国内Capex 指引。事件：11 月19 日，萬國數據（GDS.O & 9698.HK）發佈2024 年第三季度業績，24Q3 公司實現營業收入29.66 億元（yoy+17.73%）、調整後EBITDA 達12.96 億元（yoy+15.04%）、EBITDA 率達43.7%（yoy-1.0pct）。
受益於AI 需求帶動，24Q3 公司營收增長持續提速。24Q3 公司實現營業收入29.66 億元（yoy+17.73%，24Q1/Q2 分別增長9.07%/14.33%）、淨利潤-1.92億元（24Q1 以來單季度同比持續減虧）、調整後EBITDA 爲12.96 億元（yoy+15.04%）、經調整EBITDA 率爲43.7%（yoy-1.0pct，主要系23H2電價上漲所致），受益於AI 需求帶動，24Q3 公司營收增長持續提速，其中24Q3 公司國際業務實現營收3.63 億元（yoy+636.3%，qoq+42.2%）。
全年指引方面，公司維持24 年全年收入與調整後EBITDA 指引，預計24 年全年營收達113.4-117.6 億元（yoy+13.9%-18.1%）、調整後EBITDA 爲49.5-51.5 億元（yoy+7.0%-11.4%）。
國內業務方面：數據中心交付提速、上架率提升並上調全年國內Capex 指引。
1）數據中心交付方面：24Q3 公司國內數據中心新增使用面積超2.5 萬平方米（摺合超1 萬個標準機櫃），需求全部來自一線市場（主要系AI 需求，一半來自於新簽訂單、一半來自於積壓訂單），預計24 年全年國內數據中心新增使用面積約爲6 萬平方米（摺合2.4 萬個標準機櫃，與20 年峯值水平相當）。後續，公司預計一線城市AI 部署規模將會持續擴大（推理應用需求釋放所致），公司在北京、上海、廣深等地擁有大量稀缺資源，有望持續受益。
2）MSR 方面：24Q3 國內數據中心MSR 達2,034 元（yoy-4.37%），預計未來4 個季度單季度MSR 同比下降2%左右。
3）上架率方面：隨着客戶訂單加速交付，24Q3 國內數據中心上架率達73.6%（yoy+0.9pct），上架率持續提升。
4）國內Capex 方面：24 年前三季度公司國內Capex 合計26 億元（此前預計24 年全年國內Capex 爲25 億元），公司將24 年國內Capex 上調至30 億元以滿足客戶需求的快速增長。
5）25 年國內市場指引方面：預計25 年國內數據中心新增使用面積達6 萬平方米（摺合2.4 萬個標準機櫃），MSR 下降2%左右，國內市場增速預計達10%。
國際業務需求持續高漲，24Q3 推進泰國市場佈局。
1）交付情況：截至24Q3，公司國際市場數據中心在用IT 容量達102.9MW，考慮到當前大多數積壓訂單後續交付週期較短、客戶上架速度較快，預計未來18個月內公司國際市場數據中心在用IT 容量將達到約400MW。
2）國際業務訂單方面：24Q3 公司國際業務訂單合計IT 容量已達431MW（24Q2爲388MW），主要得益於東南亞市場需求持續高漲，公司馬來西亞柔佛州NTP及印尼巴淡島NDP 園區新增簽約面積1.6 萬平方米。其中，公司與一家全球頂尖企業就印尼巴淡島NDP 園區項目簽署訂單（亞洲首個專爲AI 技術設計的數據中心），已預訂IT 容量達34MW、預留38MW，計劃在18 個月內完成全部交付並投入使用。
3）市場佈局方面：近期，公司達成一項位於泰國的土地收購協議，將在曼谷東南部春武里府開發總IT 容量約爲120MW 的數據中心園區，當前已獲得泰國政府全力支持。同時，公司於近期獲得10 億美元股權融資（國際業務股權融資總額達16.72 億美元），爲後續公司海外市場佈局拓展提供有力支持。
風險提示：宏觀環境超預期擾動、地緣政治衝突加劇、市場競爭加劇、重點客戶資本開支不及預期、國內外IDC 機房交付不及預期等。
