公开信息显示，好太太作为“晾衣架第一股”于2017年成功上市。随着智能家居概念的兴起，公司开始布局该赛道。目前，智能家居业务已替代传统晾衣架成为公司主要收入来源。以舊換新的補貼政策並未給好太太(603848.SH)的業績帶來提振，公司在Q3出現營利雙降的情況，且淨利潤下滑程度遠高於營收。
證券之星注意到，公司Q3淨利潤大幅下滑的背後與銷售費用的攀升以及毛利率下滑有關。同時，在公司現金流承壓以及賬上資金緊缺的背景下，其斥巨資建總部一事的必要性再次引發討論。長期來看，辦公樓的折舊可能進一步壓縮公司利潤空間。
業績下滑，因產品質量多次被點名
公開信息顯示，好太太作爲「晾衣架第一股」於2017年成功上市。隨着智能家居概念的興起，公司開始佈局該賽道。目前，智能家居業務已替代傳統晾衣架成爲公司主要收入來源。
今年7月國家發展改革委、財政部聯合印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，智能晾曬等品類都在補貼範圍內，補貼政策的推動並未讓好太太的業績得到提振。
據三季報顯示，公司前三季度實現營業收入10.69億元，同比下降4.22%；歸母淨利潤爲1.9億元，同比下降20.1%。分季度來看，公司自今年Q2便出現營利雙降的情況，並持續至Q3，公司在本季度的營收和淨利潤分別爲3.56億元、4688.55萬元，同比下滑幅度分別爲10.29%、46.76%，環比下滑幅度分別爲15.23%、46.72%。
好太太將前三季度業績下滑的原因歸因於消費信心不足，實體經濟經營壓力超出預期。
公司的智能家居業務主要聚焦於晾曬和智能鎖兩大產品。需要說明的是，雖然好太太將智能鎖視爲其核心業務，但自2018年其進軍智能鎖賽道以來，公司並未在業績中披露智能鎖產品的具體收入情況，市場對該業務的進展表示關注。在今年5月的業績說明會上，公司透露其智能家居系列產品目前主要以智能晾曬產品爲主，智能鎖尚處於成長階段。不難看出，公司智能鎖的發展節奏較爲緩慢。
有分析曾指出，好太太晾衣架、智能晾曬機等產品總體上技術門檻不高，因此渠道是取勝的關鍵。
證券之星注意到，儘管好太太堅持線上線下協同發展，但線上渠道銷售收入和銷售數量佔比仍高於線下渠道。同時，爲穩定傳統電商渠道市場佔有率，同時加快突破抖音等新平台，公司加大了電商平台推廣以及廣告宣傳的投入。近年來，公司的銷售費用呈增長趨勢。今年前三季度，公司銷售費用攀升至歷史高點，爲2.62億元，同比增加25.17%，其中Q3銷售費用則同比增長22.05%，對公司的淨利潤造成一定影響。
相比之下，公司的研發略顯不足。今年前三季度，好太太的研發費用爲3817.41萬元，不及銷售費用的五分之一。儘管公司表示其研發費用主要集中於晾曬產品和智能鎖產品功能上的升級與研發，努力使消費者獲得物美價廉、體驗感好的產品，但公司的產品卻頻頻被點名。
在10月29日，上海市市場監管局公佈電動晾衣機產品質量抽檢公告，好太太生產的智能晾衣架被檢出「對觸及帶電部件的防護」項目不合格。今年4月，江蘇消保委發佈智能晾衣架產品比較試驗結果，好太太旗下電動晾衣架在過載項目方面不合格。去年，公司因未提供產品說明書，智能晾衣機檢測不合格。
此外，在毛利率方面，好太太在前三季度的整體毛利率雖有所提升，但Q3的毛利率同比下滑3.44個百分點，爲49.33%。國投證券在研報指出，公司毛利率承壓主要受大宗材料價格上漲以及主銷價格帶有所下降所致。
賬上資金緊缺，公司舉債建總部
在業績下滑的背景下，好太太於廣州金融城大手筆拿地建總部的必要性再次引發討論。
早在2021年，好太太便與兄弟公司--好萊客(603898.SH)共同投資成立廣東好好置業投資有限公司(下稱好好置業)爲建設總部鋪路。其中，好太太持股70%、好萊客持股30%。
在2022年3月，好太太與好萊客向好好置業共同增資10.3億元，其中好太太增資7.21億元，爲好好置業購買土地使用權及後續經營資金。這筆增資直接導致好太太的貨幣資金及交易性金融資產從2022年初的11.4億元大幅降至同年6月末的2.24億元。
隨後在當年4月，好好置業以12.95億元競得廣州市天河區金融城東地塊的國有建設用地使用權，該宗土地主要用於開發、建設和營運好太太國際中心項目(下稱國際中心項目)。據悉，該項目建成後，或將會成爲好太太新總部。
證券之星注意到，爲了推進國際中心項目，2023年以來，好太太多次爲好好置業項目的貸款提供擔保。最近一次發生在今年5月，公司爲國際中心項目建設提供不超過17億元的擔保，佔公司最近一期經審計淨資產的74.03%。
2024年半年報顯示，國際中心項目投資預算爲13.65億元，截至今年6月末，該項目工程進度爲9.67%，資金來源爲銀行貸款。而好好置業的財務狀況並不算好，今年上半年，該公司淨利潤爲-79.89萬元，經營活動現金流量爲-3.7億元，造血能力不足。
截至今年9月末，好太太貨幣資金及交易性金融資產僅爲1.91億元，同比下滑20.6%，難以承擔國際中心項目的建設。在好太太賬上資金不足以及好好置業造血能力不佳的背景下，公司未來或許或需繼續通過銀行貸款來資助子公司建設總部。
證券之星注意到，在第三季度的業績說明會上，有投資者對國際中心項目(金融城項目)的進展表示擔憂，併發出「廣州寫字樓空置率高達25%，是否會影響項目未來的租售表現？」的質疑。對此，好太太回應稱，項目正按計劃推進，並強調金融城憑藉其獨特區位優勢和政策支持，正吸引着越來越多的企業和投資者關注。
業內人士曾指出，公司斥巨資拿地建總部，本身是一把雙刃劍，利用得好可以更好提升公司品牌形象，但不利之處是加劇公司的資金鍊壓力。建總部成本不便宜，在房地產下行週期中，巨額投資需要謹慎，需要考慮公司財務實力與現金流水平，是否可以支持巨額開支壓力。
證券之星注意到，好太太的經營活動現金流已顯現壓力。2024年前三季度，公司經營活動現金流淨額爲9138.66萬元，同比下滑71.89%，主要是報告期內支付其他與經營活動有關現金增加。
從長期來看，項目的折舊與利息支出可能進一步壓縮公司利潤空間。而在公司業績和現金流同步承壓的情況下，舉債建總部的決策是否符合企業當前的財務承受能力及戰略發展需求，仍需進一步觀察與驗證。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
