中标广东阳江青洲五、七±500kV直流海缆订单，充分体现公司的竞争优势。三峡广东阳江青洲五、七±500kV直流项目是2020 年建成的江苏如东1.1GW±400kV直流送出项目后国内第二个规模化超高压直流送出的海上风电项目，也是国内第一个±500kV直流送出项目，此前该项目受审批推迟影响开工周期有所推后，近期我们观察到该项目已经处于正常启动阶段。我们认为公司中标该项目一方面增强了公司2025 年业绩的确定性，也充分体现了公司在超高压直流海缆领域的强竞争力，后续随着该项目的执行我们认为有望给公司在后续国内和海外超高压直流项目上增加背书，持续获取更多高质量订单。公司近況
公司公告中標三峽陽江青洲五、七±500kV直流海底電纜EPC項目，中標金額約15.14 億元1，另外本次公告中還包括此前已經在招投標網站公示過的廣東陽江帆石一海纜EPC項目17.08 億元、浙江嵊泗220kV海底電纜項目5.48 億元訂單和華潤連江66kV海底電纜EPC項目2.16 億元訂單，本次公告4 個項目合計中標金額約40 億元。
評論
中標廣東陽江青洲五、七±500kV直流海纜訂單，充分體現公司的競爭優勢。三峽廣東陽江青洲五、七±500kV直流項目是2020 年建成的江蘇如東1.1GW±400kV直流送出項目後國內第二個規模化超高壓直流送出的海上風電項目，也是國內第一個±500kV直流送出項目，此前該項目受審批推遲影響開工週期有所推後，近期我們觀察到該項目已經處於正常啓動階段。我們認爲公司中標該項目一方面增強了公司2025 年業績的確定性，也充分體現了公司在超高壓直流海纜領域的強競爭力，後續隨着該項目的執行我們認爲有望給公司在後續國內和海外超高壓直流項目上增加背書，持續獲取更多高質量訂單。
公司國內新簽訂單持續兌現，已經明確進入訂單向上週期。2023 年初至2024 年10 月公司中標陽江帆石一項目海纜訂單之前，公司在國內的新簽訂單呈現接近2 年的偏弱狀態，主要由於下游海風項目開工節奏不順利，特別是公司優勢的廣東陽江市場項目持續審批較慢。隨着近1 個月來公司陸續中標陽江帆石一、青洲五和七海纜訂單後，我們認爲公司已經明確進入訂單向上週期，我們預計公司在未來半年至一年左右時間內仍有望繼續獲得大量國內海纜訂單，同時海外訂單也有望在今年7 月中標的英國Inch Cape項目大單後繼續兌現。
盈利預測與估值
我們看好公司在國內和海外海上風電上行期的新增訂單兌現趨勢，維持公司跑贏行業評級和盈利預測不變。公司當前股價對應2024 年和2025 年31.2和18.2 倍市盈率。我們維持公司目標價66.47 元，對應22.0 倍2025 年市盈率，較當前股價有20.6%的上行空間。
風險
海上風電項目建設進度不及預期；新增訂單量不及預期。
