在2024年第四季度的财报中，应用材料公司的收入同比增长了5%，达到了70.5亿美元，作者：Nelson Alves
編譯：美港股觀察社
財務數據
在2024年第四季度的業績中，應用材料公司的收入同比增長了5%，達到了70.5億美元，主要是由半導體系統和服務推動的。毛利率爲47.5%，與上一季度相比有所提高。改進的原因主要與庫存管理和減少廢料有關，而實施基於價值的定價也有所幫助。公司預計，下一季度的毛利率將在48.4%左右。
在2024年第四季度的業績電話會議上，管理層團隊沒有透露具體的晶圓廠設備預測，然而，公司透露它預計半導體業務到2030年將達到1萬億美元。
查看資產負債表，我們可以看到流動性似乎是充足的，流動比率爲2.5，而債務似乎得到了控制，債務與資產比率約爲18%。
商業模式的改進
在業績電話會議上，管理層團隊表示，他們認爲應用材料公司正處於實施基於價值定價的第三階段。他們加強了分析流程，以使定價與交付的價值保持一致，這對於集成和獨特的應用尤其如此，部分原因是節能計算的複雜性。像環繞柵極、背面供電和先進的DRAM架構這樣的技術需要大量的開發工作，公司相信它可以在定價中反映這一點。這非常重要，因爲它有助於解釋公司如何能夠提高其運營利潤率。
公司一直在探索的另一個重要領域是應用全球服務（AGS）。這個服務部門的存在是爲了支持半導體制造設備的性能。這些服務幫助製造商在整個設備生命週期內支持設備。這是通過旨在爲客戶提供維護和升級的長期服務協議來實現的。這包括定期維護和分析服務，以預測設備故障和維修。更高級的服務交易將包括備件庫存管理和設備升級，包括技術改造。
這種系統的好處對公司來說是顯而易見的。它允許他們在一個以其明顯週期而聞名的行業中建立起可預測的經常性收入流。公司還提到了高客戶保留率，這是服務效用的信號。這並不讓人感到驚訝，因爲一旦製造商想要採用新技術，比如從Fin-FET過渡到環繞柵極晶體管，AGS在獲得升級和支持過渡以使其順利且具有成本效益方面可以提供巨大的幫助。
估值
從估值的角度來看，公司的估值指標似乎與同行一致。實際上，公司在市銷率和市盈率兩個方面都處於同行組的低端。
更有趣的是，我們看到該公司享有製造業公司中較高的銷售倍數。然而，當我們將銷售倍數與毛利率疊加時，我們可以看到過去十年毛利率的變化與銷售倍數的變化步調一致。一如既往，週期性一直存在。
投資要點
公司是半導體制造設備行業中最關鍵的參與者之一，提供材料沉積、刻蝕、圖案化和過程控制的解決方案。隨着公司預測半導體市場將達到1萬億美元，公司處於有利位置，可以捕捉這部分長期增長趨勢的一部分。如果我們再加上對更節能解決方案的需求，這些解決方案可以允許更多的AI工作負載，那麼支持應用材料公司的論點在他們的節能架構如環繞柵極晶體管和背面電源分配的背景下獲得了更多的支持。
其次，公司在材料工程方面仍然擁有強大的實力。半導體技術節點變得越來越複雜，同時，對能效的巨大壓力也在增加。公司似乎準備好提供所需的材料工程，以實現環繞柵極晶體管、背面電源分配和 4F-squared DRAM等技術。與下面的同行組相比，毛利率和運營利潤率的演變表明，公司有着強大的執行力。
最後，AGS部門提供類似年金的收入概況將在半導體低迷時期具有很大的價值。另一方面，在上行週期時期，該部門有潛力推動更高的利潤率。
話雖如此，我們可以爲2027年創建一個牛市和熊市情景。這裏將使用公司可用的高和低收入預期。
