覆膜支架受调价影响，国内市场24H2 承压明显公司单三季度实现营业收入1.82 亿元，同比下滑31.65%，主要系受到政策影响。2024 年9 月，公司腹主动脉覆膜支架产品国家医保局指导下进行了价格调整，目前挂网价格调整完毕。公司胸主动脉覆膜支架产品终端价下调约40%及以上，腹主动脉覆膜支架产品终端价下调约20%-35%。行业受到调价影响，国内市场24Q3 发货端承压明显。我们预计此次调价事件、10 月河南联盟集采以及外周血管国采影响，公司现有及在研产品如覆膜支架、栓塞微球、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入导引通路及外周血管支架等产品均会受到影响，公司24H2 承压明显。事件：
2024 年10 月30 日，公司發佈2024 年第三季度報告。2024 年1-9 月，公司實現營業收入9.70 億元（同比+9.13%），歸母淨利潤5.53 億元（同比+42.46%），扣非淨利潤5.02 億元（同比+37.37%）；單三季度，公司實現營業收入1.82 億元（同比-31.65%），歸母淨利潤1.50 億元（同比+37.57%），扣非淨利潤1.15 億元（同比+9.56%）。
點評：
覆膜支架受調價影響，國內市場24H2 承壓明顯公司單三季度實現營業收入1.82 億元，同比下滑31.65%，主要系受到政策影響。2024 年9 月，公司腹主動脈覆膜支架產品國家醫保局指導下進行了價格調整，目前掛網價格調整完畢。公司胸主動脈覆膜支架產品終端價下調約40%及以上，腹主動脈覆膜支架產品終端價下調約20%-35%。行業受到調價影響，國內市場24Q3 發貨端承壓明顯。我們預計此次調價事件、10 月河南聯盟集採以及外周血管國採影響，公司現有及在研產品如覆膜支架、栓塞微球、外周血管球囊擴張導管、外周血管介入導引通路及外周血管支架等產品均會受到影響，公司24H2 承壓明顯。
海外市場高速增長，持續回購彰顯信心
公司全球化進展加速。2024 年1-9 月，公司海外收入同比增長75%，銷售佔比首次超過10%，海外新獲批註冊證11 張,累計海外註冊證60+張；報告期內，公司全資收購歐洲醫療器械公司OMD，進一步助力產品在歐洲、日本和美國市場的拓展。短期業績調整不影響管理層的長期信心，截至2024 年9 月30 日，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份894,027 股，佔公司總股本的0.73%；針對國內價格調整和集採政策，公司將積極參與集採工作，通過集採實現快速入院、擴大市場份額。
投資建議：維持「買入」評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入有望分別實現12.47/13.54/15.99 億元（調整前15.37/19.79/25.25 億元），同比增長5.1%/8.5%/18.1%；歸母淨利潤分別實現4.89/5.47/6.26 億元（調整前6.50/8.32/10.59 億元），同比增長-0.7%/11.8%/14.5%；對應EPS 爲3.97/4.44/5.08 元；對應PE 倍數爲27/25/21x。公司爲國內血管介入器械的領軍企業，維持「買入」評級。
風險提示
價格調整導致收入下滑，高值耗材集採影響，海外收入不及預期。