事件描述

成都银行发布2024 年三季报，前三季度营收增速3.2%（上半年增速4.3%），归母净利润增速10.8%（上半年增速10.6%）。利息净收入增速1.8%（上半年增速1.9%）。资产保持稳定优异，三季度末不良率环比持平于0.66%，拨备覆盖率环比提升1pct 至497%。

事件评论

业绩：业绩符合预期，增速保持稳定。前三季度营收增速3.2%，利息净收入增速1.8%保持正增长，增速下降预计受到净息差下降影响。非利息净收入增速9.0%（上半年增速13.9%），其中投资等其他非息收入增速7.8%（上半年增速10.5%）。得益于资产质量优异，信用减值损失金额同比下降13.8%，所得税费用同比下降8.2%，保障利润增速稳定。

规模：信贷保持高速扩张，政府类业务领域优势突出。三季度末贷款总额较期初增长15.5%，环比增长2.1%。对公贷款（含票据）较期初增长17.4%，单季环比增长1.6%，今年信贷扩张依然以政府类业务为主，二季度末租赁和商务服务业贷款较期初增长31%，二季度末政府基建类行业贷款占比上升至57%，在相关领域资源优势突出；三季度末零售贷款较期初增长7.6%，单季度环比增长4.2%，预计按揭贷款增速回升。三季度末存款较期初增长11.9%，活期占比环比下降2.7pct 至29.2%，定期化趋势依然明显。

息差：仍有下行压力，负债成本未来预计逐步改善。前三季度利息净收入维持正增长主要依靠资产规模快速扩张拉动，净息差仍有压力。上半年净息差较2023 全年下降15BP 至1.66%，降幅在同业中较大主要负债成本并未明显下降，其中存款付息率小幅下降2BP 至2.21%，反映受到存款结构定期化的影响显著。成都银行定期存款占比较高（2024/09 为68%），更受益存款降息，上半年对公定期、个人定期存款付息率仍有2.56%、3.04%，存款付息率仍有明显下降空间，预计未来存款付息率逐步下降将对净息差形成支撑。贷款收益率预计继续下行，上半年贷款收益率较2023 全年下降20BP 至4.41%，受LPR 下调、存量房贷降息影响，预计四季度及明年贷款收益率仍有下行压力。

资产质量：保持优异，各项指标领先同业。三季度末不良率保持低位，关注率环比下降1BP至0.43%，上半年核销前不良净生成率仅为0.31%，政府基建类业务为主的信贷结构保障资产质量优异稳定，各项资产质量指标领先全行业。上半年零售不良率较期初略有上升，属于行业共性压力，成都银行零售贷款占比较低，对整体资产质量影响较小；房地产对公贷款不良率较期初下降122BP 至1.82%，预计主要源于大力核销，上半年贷款核销金额同比增加4.9 亿至5.3 亿。拨备覆盖率环比小幅上升1pct，绝对水平保持高位。

投资建议：规模高速扩表，资产质量稳定优异。成都银行长期受益成渝地区经济建设周期，信贷规模扩张速度突出，政府基建类业务资源禀赋雄厚，资产质量优异，各项指标保持行业领先。预计2024 全年营收增速3.2%，归母净利润增速10.1%，目前估值0.80x2024PB，股价距离可转债强赎空间2.1%，2023 年股息率5.8%，维持“买入”评级。

风险提示

1、成渝地区经济发展不及预期；

2、净息差快速收窄，盈利增速受损。