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开源证券:扩内需政策优化提振信心 OTA平台Q4基本面环比仍有望提速

開源證券:擴內需政策優化提振信心 OTA平台Q4基本面環比仍有望提速

智通財經 ·  11/21 14:52

底層供給新一輪擴張週期下,目的地服務體系、交通網絡基建、線上預訂/流量渠道等上下游各環節構建新供給體系,滿足大衆而多元的旅遊消費需求。

智通財經APP獲悉,開源證券發佈研報稱,近期頂層利好政策頻出,包括支持冰雪旅遊發展+延長公共假期等多項重磅舉措,以旅遊經濟爲抓手,促消費、擴內需的政策風向有跡可循,旅遊業新興戰略性支柱產業地位進一步明確。底層供給新一輪擴張週期下,目的地服務體系、交通網絡基建、線上預訂/流量渠道等上下游各環節構建新供給體系,滿足大衆而多元的旅遊消費需求。根據飛豬,2024年參與「雙十一」活動的商家和商品數均創歷史新高,且碎片化、多元化、性價比趨勢均有強化。展望後續,供需雙向高效匹配疊加相對低基數,預計Q4基本面有望維持穩健增速。

2024Q3頭部平台延續強勁增長,經營效率持續環比改善

受益於旅遊大盤強韌性和在線化率滲透,2024Q3攜程/同程核心OTA業務分別實現營收159/40億元,yoy+16%/21.6%;經營利潤50/12.5億元,yoy+28.1%/+50.4%,對應OPM分別同比yoy+3.1/+6pct。

拆解看:攜程/同程住宿預訂收入均同比增長22%,整體快於交通票務增速,主要系平台一站式交通導流優勢加強,持續強化交叉銷售策略,推動ARPU顯著提升;同時國內同業溫和競爭下,平台靈活調整補貼力度,變現率預計同比企穩回升。平台國際業務突飛猛進,連續跑贏行業,根據業績會交流,攜程2024Q3出境機酒訂單恢復至2019年120%,Trip.com收入增速超60%;2024Q3同程國際機酒訂單量分別yoy+110%/+130%,預計全年收入佔比佔比提升至5%。平台變現策略/營銷投放/人員擴充更加註重兼顧規模與效率,攜程/同程三項費用率同比均有所收窄,盈利能力持續環比上升。

行業中線β:享受人口/區域結構化紅利,在線化滲透有望持續演繹

截至2024H1,我國網民在線旅行用戶線上滲透率45.2%,同比提升3.1pct,仍低於網約車(45.7%)、外賣(50.3%)、網絡音樂(66.3%)等,對比來看線上滲透率仍有提升空間。開源證券表示,此前較早提示人口/區域的結構性升級紅利是在線旅遊需求中期向上的核心支撐:

一是旅遊客流向年齡段兩側集中(00後學生群體和高線銀髮群體),且消費意願和付費能力相對其他客群明顯更爲樂觀,前者驅動旺季親子游、研學遊需求擴容,後者支撐淡季錯峯遊市場;二是中國特有的城鄉二元結構孕育龐大下沉市場,低線居民對文娛、旅遊等服務消費的升級需求釋放,十一假期各OTA平台數據顯示非一線居民訂單份額持續增加,城市結構化升級紅利仍在演繹。

通過精準消費者洞察,OTA平台順應趨勢設計開發適配的旅遊產品組合(2024年推出「老友會」品牌,前三季度50歲以上用戶訂單同比增長26%;同程深耕低線居民出行場景),已逐步搶佔新週期產業機會,佔據先發優勢。

受益標的:同程旅行(00780)、攜程集團-S(09961)。

風險提示:宏觀經濟復甦不及預期,直銷渠道話語權提升,同業競爭加劇等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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