金吾財訊 | 國信證券發研指，同程旅行(00780)2024Q3收入49.9億元、歸母淨利潤7.9億元、經調整淨利潤9.1億元，同比增長51.3%/55.5%/46.6%，好於預期（同比增長47%/24%/32%）。其中：1）OTA平台收入40.1億元/+21.6%，其經營利潤率爲31.1%，同比大幅提升6.0pct，較Q1/Q2的-3.7/-2.2pct顯著改善，營銷效率提升與架構優化綜合助力。2）度假收入9.8億元，去年12月並表尚無可比數據，經營利潤率2%。
該行指，公司2024Q3平台GMV爲728億元，同比增長2.4%，主要系行業價格帶來結構性影響，其中機票票價回落，但與收入掛鉤的機票票量同比增長超20%；酒店ADR下滑約4-5%，部分對沖間夜量增長；此外地面交通戰略性收縮也帶來擾動。新業務方面，隨着非一線城市居民在休閒度假和出境遊市場中佔比不斷提升，國際業務目前處於發展早期階段，Q3國際機票票量/國際間夜量增長超110%/130%，公司公開會表示預計全年出境機酒收入佔核心OTA業務5%，上半年國際投放拖累利潤後，公司努力通過收益管理和投放精細化減少擾動
該行表示，考慮公司三季報超預期表現以及公司營銷投放方向變化對後續利潤率的潛在推動，上調公司2024-2026年經調淨利潤爲27.5/32.8/38.3億元（此前爲26.2/30.9/35.8億元），對應動態PE爲14/12/10x。三季度公司核心OTA業務扭轉上半年利潤率受新業務投放拖累的態勢，補貼思路調整爲重點提升核心用戶價值，兼顧收入和效益和諧發展。後續公司有望繼續受益於微信生態低成本流量與下沉市場滲透紅利，同時需要繼續跟蹤觀察新渠道培育效果及出境遊新業務擴張節奏與盈利驗證，維持「優於大市」評級。
