金吾財訊 | 國證國際發研指，同程旅行(00780)3季度總收入50億元，同比/環比增51%/18%，略超該行及市場預期3%。核心OTA業務收入同比增22%，其中住宿預訂/交通票務同比增22%/21%至13.8億元/17.7億元。度假業務貢獻收入增量9.8億元，貢獻總收入的20%（vs.2Q24爲17%）。核心OTA業務經營利潤12.5億元，同比/環比增50%/46%，經營利潤率31%，同比/環比改善6個/7個百分點。核心OTA業務盈利能力改善，帶動公司整體經調整淨利潤創新高，達9.1億元，超該行/市場預期14%/11%，同比增47%，經調整淨利潤率18.2%，延續2季度的回升趨勢。
該行指，公司3季度GMV同比增2%，整體變現率提升至6.9%（vs.3Q23/2Q24爲4.6%/6.8%）。APU/MPU同比增3%/5%至2.3億/4,640萬；APU年度花費爲1,095元，同比增15%；黑鯨會員累計數超7,800萬，同比/環比淨增3,800萬/1,300萬，黑鯨會員支出約爲普通用戶的2.7倍。此外，公司加大獨立App生態建設，國慶前日活用戶突破300萬，獨立App用戶粘性及生命週期價值或高於微信用戶。
該行表示，預計4季度核心OTA收入同比增21%，預計度假業務季節性環比回落至5.6億元，維持全年收入預測。展望2025年，該行預計核心OTA收入增18%，有望受交叉銷售提升、用戶價值增長及國際業務高增長驅動，預計經調整淨利潤率同比提升至17%，受益於補貼優化及運營效率提升。該行將估值基準調整至2025年，給予14倍2025年市盈率，上調目標價至22.5港元（前值：18.8港元），較現價有27%的漲幅，維持「買入」評級。
