本土化需求推动单季收入新高，单价环比显著提升带来毛利大幅改善随着晶圆本土化需求加速提升，12寸部分节点价格向好，叠加出货增长弥补8寸出货减少（8寸部分出货提前至二季度），公司Q3收入创历史新高。Q3公司产能利用率继续改善，达到90%+（环比+5 pct）。由于12寸出货占比提升，平均单价在连续5个季度下降后首次回升，环比+15%，带动Q3毛利率环比增长7 pct至21%（IFRS）。事件
中芯國際在2024年前三季度實現收入419億元，同比增長27%；歸母淨利潤27億元，同比下降26%；扣非歸母淨利潤22億元，同比下降10%。
公司在24Q3實現收入156億元，環比增長14%，同比增長33%；歸母淨利潤11億元，環比略降7%，同比增長56%；扣非歸母淨利潤9億元，環比增長37%，同比增長32%。
本土化需求推動單季收入新高，單價環比顯著提升帶來毛利大幅改善隨着晶圓本土化需求加速提升，12寸部分節點價格向好，疊加出貨增長彌補8寸出貨減少（8寸部分出貨提前至二季度），公司Q3收入創歷史新高。Q3公司產能利用率繼續改善，達到90%+（環比+5 pct）。由於12寸出貨佔比提升，平均單價在連續5個季度下降後首次回升，環比+15%，帶動Q3毛利率環比增長7 pct至21%（IFRS）。
溫和復甦下仍看到Q4指引樂觀，CAPEX壓力有望緩解公司看到半導體行業整體溫和復甦，消費類市場在逐步恢復，隨着單價更高的12寸佔比提升，公司預計Q4收入環比+0~2%，毛利率在18%~20%的區間。根據SEMI數據，2026年中國大陸12寸晶圓產能佔全球比例將達到25%，躍升至全球第一的位置。公司作爲本土晶圓製造佼佼者，有望充分受益晶圓製造國產化。公司近年來正積極進行產能擴張，Q3新增2萬片12寸月產能，預計Q4再釋放3萬片，年底月產能預計達到95萬片左右（摺合8寸），相比去年底增長月產能15萬片。
Q3公司CAPEX爲84億人民幣，環比下降48%，回落至23Q1水平。
公司預計明年的產能增量幅度會少於今年。隨着新增產線設備陸續到位，我們預計明年來自CAPEX的壓力減少，疊加晶圓本土化需求增長，公司有望進入業績釋放期。
投資建議
我們預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲38、49、61億元，對應的 EPS 分別爲0.48、0.61、0.77元，最新收盤價對應 PE 分別爲193x、152x、122x，對應PB分別爲5x、4.9x、4.7x，維持「增持」評級。
風險提示
行業復甦不及預期，地緣政治衝突加劇。
