Hopper的需求持续到明年前几个季度。Blackwell下季度交付的数量也会比这个季度更高，下下季度继续增长。毛利率方面，公司预计随着Blackwell陆续出货，毛利率会开始增长，预计毛利率在75%左右。來源：智通財經
11月21日， $英偉達 (NVDA.US)$ 召開FY25Q3業績會。英偉達介紹，Blackwell正在全力生產，本季度交付的Blackwell超出預期，公司正在努力擴大明年的產能，但需求仍超過供給，CSP對Blckawell的需求很強勁。公司已經有幾代的集成經驗，但目前仍然有很多工作需要完成，Blackwell的需求很好，本季度供應量和發貨量都超出預期。
路線圖方面，公司正在努力執行年度路線圖，並在提供平台性能的同時，致力於減少訓練、推理成本，降低AI的使用門檻，以及在電力資源有限的情況下最大化單位能耗的性能，一切按計劃進行。
Hopper的需求持續到明年前幾個季度。Blackwell下季度交付的數量也會比這個季度更高，下下季度繼續增長。毛利率方面，公司預計隨着Blackwell陸續出貨，毛利率會開始增長，預計毛利率在75%左右。
Q&A
Q：Blackwell需求的驅動力？
A：基礎模型預訓練的擴展仍然在延續。除此外，還有兩種擴展：（1）訓練後擴展，第一代是強化學習人工反饋，現在有基於合成數據的擴展；（2）推理時間的擴展，比如strawberry、chatgpt o1等模型，思考的時間越長，答案的質量就越高，模型也會考慮思路鏈、多路徑規劃、反思等方案，模擬人類回答問題時腦海中的思考模式。
因此，現在有三種擴展，產生對公司基礎設施強大的需求，上一代模型用10萬個hopper，下一代用10萬個Blackwell。
此外，推理的增長也會推動需求，公司現在是全球最大的推理平台，未來Blackwell會用於訓練，也會用於推理。
最後，企業對AI Agent的需求成爲最新的潮流，這也推動了需求
Q：考慮到最近發熱問題相關的傳聞，市場關心公司能否按GTC提出的規劃順利發佈各項產品？Blackwell的產能瓶頸現在是什麼環節？
A：（1）Blackwell正在全力生產，本季度交付的Blackwell超出預期，公司正在努力擴大明年的產能，但需求仍超過供給，CSP對Blckawell的需求很強勁。
（2）公司已經有幾代的集成經驗，但目前仍然有很多工作需要完成，Blackwell的需求很好，本季度供應量和發貨量都超出預期；
（3）供應鏈方面，Blackwell有很多平台，包括風冷/液冷、NVL72/NVL36、X86/Grace等不同組合，得到了全球供應鏈的支持，包括$台積電 (TSM.US)$、$安費諾 (APH.US)$、 $Vertiv Holdings (VRT.US)$ 、SK-海力士、 $美光科技 (MU.US)$ 、安靠、京元電、富士康、廣達、緯穎、 $戴爾科技 (DELL.US)$ 、$惠普 (HPQ.US)$、 $聯想集團 (00992.HK)$ 等公司，供應鏈合作伙伴數量驚人；
（4）路線圖方面，公司正在努力執行年度路線圖，並在提供平台性能的同時，致力於減少訓練、推理成本，降低AI的使用門檻，以及在電力資源有限的情況下最大化單位能耗的性能，一切按計劃進行。
Q：考慮到Q4 blackwell收入可能會超過原先數十億美元的預期，公司預計什麼時候Blackwell收入超過hopper？毛利率展望？
A：（1）Hopper的需求持續到明年前幾個季度；Blackwell下季度交付的數量也會比這個季度更高，下下季度繼續增長；
（2）毛利率方面，公司預計隨着Blackwell陸續出貨，毛利率會開始增長，預計毛利率在75%左右；
（3）市場正在兩個計算轉型的窗口，一個是cpu轉型gpu，第二個是機器學習的發展，現在的數據中心是AI智能工廠，能生成新的資料，如果客戶很多，這些工廠會全天候運行，這與過去的數據中心有所不同，這兩個轉型將持續數年。
Q：明年下半年恢復75%毛利率是否是合理假設？公司預計什麼時候會看到市場進入硬件的消化週期？公司預計需要幾個季度來滿足第一輪需求？
A：（1）公司認爲明年下半年有可能恢復到mid70%的毛利率。
（2）現在絕大多數數據中心都是CPU時代的產物，並不符合數據中心現代化的需求，未來開出來的數據中心項目都會是AI的，這種轉型是一部分需求；
（3）同時，生成式AI也在帶動新的增量，比如openAI、harvey、runway，這些並不是取代過去的功能，而是新的事物。
綜上，數據中心的現代化以及AI新應用的帶動，會推動硬件的需求。
Q：毛利率下限預計是多少？下個季度hopper是否可能環比下滑？
A：首先，毛利率低位可能是71%-72.5%這個範圍，公司目標改善到75%。
Hopper Q4還會繼續銷售，同時，Blackwell的需求也很強勁，兩者都會發生，至於Hopper Q4的環比表現，有可能可以實現環比增長，但仍需繼續觀察。
Q：公司在推理市場的看法？
A：公司的願景是未來世界出現大量推理場景，那才是AI的真正成功，公司希望看到每家公司都在進行全天候的推理，用戶打開Outlook、Powerpoint、excel、PDF時的體驗都在生成token；此外，公司對物理AI也有所期待，這對於工業AI、機器人很有價值，也是很多AI初創團隊的機會，這是公司構建omniverse的原因。
公司的目標是推理，並且看到這一增長趨勢正在發生。推理的難點包括準確度、高吞吐量、低成本、低延遲、多模態等，這些創新和要求下，英偉達的架構、生態系統表現很棒，任何創新都可以進入英偉達的計算平台，無論是數據中心還是機器人等邊緣場景。
Q：網絡業務的現況？
A：網絡同比保持高增，本季度只是略有下滑，但增長勢頭預計很快恢復，團隊正在爲blackwell和越來越多的系統做準備。
Q：主權AI的展望？
A：公司提到了很多公司在主權AI方面的項目，因此，主權AI的表現和pipeline仍然很好，各國正在致力於用自己的語言、文化構建模型，這會是一個增長機會，包括歐洲的機會、亞太的機會。
Q：公司現在遊戲業務進展如何？是否存在產能被擠佔的問題？
A：公司努力確保不同產品的供應能力，遊戲方面的供給沒有問題，挑戰在於能以多快的速度投向市場，隨着更多供應商回歸正軌預計有所改善，本季度只是暫時性地供給緊張。
Q：隨着供給爬坡，環比增速是否還會再度提速？
A：公司只提供一個季度的指引，隨着下季度blackwell逐步放量，公司會給出更多信息。
Q：中國數據中心業務的展望？大選後是否出現變化
A：無論新政府有什麼要求，公司會完全遵守法規規定，並盡最大努力支持客戶、參與市場競爭。
Q：現在訓練、推理大概的比重？公司提到三個擴展的比重？
A：目前主要在基礎模型的預訓練，訓練後的新技術才剛剛出現，此外，還需要儘可能降低推理的成本，三個擴展都在發展，市場需要越來越多的計算，因此公司必須盡最大努力將性能一次性提高好幾倍，才能保持計算成本的下降。
編輯/jayden
