在去年營收增速降至1%以下後，蘇農銀行(603323.SH)今年前三季度營收增速表現略有回暖，不過儘管該行整體營收與歸母淨利潤有所增長，但其主營業務如利息淨收入和手續費及佣金淨收入面臨下滑困境，顯示出業績增長背後的隱憂。
證券之星注意到，蘇農銀行此前因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送而被調查，引發了市場對其內控風險的高度關注。
此外，其收入結構過度依賴投資收益，尤其是債券投資收益，而債券市場的波動又給這種收入模式帶來了極大的不確定性，一旦債市行情逆轉，銀行的營收和利潤可能會受到嚴重衝擊，蘇農銀行亟待在業務發展與風險管控之間尋找平衡，以應對當前的多重挑戰。
業績增長背後的主營業務隱憂
三季報顯示，蘇農銀行規模指標穩步增長，總資產規模達到2100.62億元，實現營業收入32.18億元，同比增長4.82%，歸母淨利潤16.27億元，同比增長12.18%。
然而，深入剖析其營收結構，尤其是利息淨收入方面，情況不容樂觀。該行前三季度實現21.41億元，同比減少4.80%。具體來看，利息收入雖有50.14億元，同比增長0.83%，但利息支出高達28.74億元，同比增長5.47%。利息支出的大幅增長成爲拖累利息淨收入的關鍵因素。
此外，從淨息差數據也能明顯看出問題，淨息差從年初的1.74%逐步收窄至三季度的1.49%。這一變化導致利息淨收入對營收的貢獻度出現了顯著下降，首次在近十年低於70%。
某種程度上，這意味着蘇農銀行傳統的利息收入業務模式面臨着嚴峻的挑戰，在當前市場環境下，其盈利能力正在被削弱。
證券之星注意到，蘇農銀行的手續費及佣金淨收入同樣處於下滑態勢。前三季度僅爲0.56 億元，同比下降17.65%。這反映出蘇農銀行在中間業務拓展方面的乏力，未能有效開發和推廣高附加值的手續費及佣金業務產品。
在金融創新日新月異的時代，蘇農銀行在這一領域的滯後，使得其在收入多元化方面存在明顯缺陷，過度依賴傳統的利息收入和新興的投資收益，而手續費及佣金淨收入未能成爲有力的業績支撐點。
債券投資熱潮暗含風險
在主營業務面臨壓力的情況下，蘇農銀行將目光投向了債券投資領域，且表現出了極爲 「兇猛」 的投資態勢。
從投資規模來看，其對債券投資的重視程度逐年攀升。2023年金融投資總額622.23 億元，較2022年增加85.08億元，同比增長15.84%。
2024 年上半年金融投資進一步擴張至680.09億元，比2023年末增加57.86 億元。到了今年前三季度，金融投資總額達634.82億元。
透視投資結構，政府債券佔據着主導地位。2024年上半年持倉佔比達46.00%，2023年佔比高達52.57%。以2024年三季報爲例，交易性金融資產爲140.83億元，較2023年末增長 35.50%，而這主要源於國債投資增加。
投資收益也因此成爲了營收增長的關鍵因素。2024 年前三季度，該行實現投資收益8.55億元，同比增長63.66%；而在2024年上半年，該行實現投資收益7.04億元，同比增長115.92%。
然而，數字快速增長的背後，這種依賴債券投資收益的模式背後隱藏着巨大風險。
首先，債券市場本身具有高度的波動性。自去年11月以來的 「債牛」 行情在9月份開始出現轉折，受股債 「蹺蹺板」 效應等因素影響，債市走弱，不少債券類投資產品出現虧損。
儘管蘇農銀行在三季度因國債投資增加使交易性金融資產大幅增長，但這並不意味着能夠持續抵禦債市波動風險。一旦債市行情持續惡化，其投資收益可能會大幅縮水，進而對整體營收和利潤產生嚴重的負面影響。
證券之星注意到，蘇農銀行此前涉嫌在國債二級市場交易中操縱市場價格、利益輸送。2024 年8月，銀行間市場交易商協會公告對包括其在內的多家銀行啓動自律調查。
這一事件暴露出蘇農銀行在債券交易內控管理方面可能存在漏洞。從其交易性金融資產快速增長的數據來看，一季度交易性金融資產達158.36億元，較2023年末增長54.53億元，增長52.37%；中報顯示交易性金融資產金額達184.52億元，比一季度增長26.16億元，比2023 年同期增長80.59 億元，同比增長77.54%。如此迅猛的交易性金融資產擴張或許隱性風險。
收入結構或將失衡
蘇農銀行當前的收入結構呈現一定程度上的失衡狀態。如前所述，主營業務中的利息淨收入和手續費及佣金淨收入表現不佳，而投資收益佔據了營收增長的主導地位。
這種過度依賴投資收益，尤其是債券投資收益的收入結構，使得銀行的經營穩定性面臨巨大挑戰。
從歷史業績數據來看，蘇農銀行的營收增速自2017年至2023年呈現出顯著的下滑趨勢，從 18.22% 一路下降至0.21%，歸母淨利潤增速也波動劇烈，最高達29.42%，最低爲4.19%。
就數據表現而言，這或許表明，銀行在傳統業務和整體經營穩定性方面本身就存在一定問題。
在當前情況下，雖然債券投資收益在短期內能夠彌補部分不足，但從長遠來看，如果不能有效改善主營業務狀況，優化收入結構，一旦債券市場出現系統性風險或者自身在債券投資領域遭遇重大挫折，銀行可能會陷入營收和利潤大幅下滑的困境。
例如，若債市持續低迷，投資收益銳減，而利息淨收入和手續費及佣金淨收入又無法及時提升，銀行可能會面臨資金緊張、資本充足率下降等一系列問題。同時，由於在國債交易中被調查，銀行是否面臨監管處罰還猶未可知，這也許會對其財務狀況和市場聲譽產生不利影響，進一步加劇收入結構失衡帶來的風險。(本文首發證券之星，作者|李朋)
