華創證券預計24~26年攜程集團營收分別爲530、606、689億元。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)「推薦」評級，基於公司Q3超預期，上調收入和利潤預測，預計24~26年公司營收分別爲530、606、689億元，non-GAAP淨利潤分別爲179、200、227億元，目標價570港元/股。國內消費政策偏向積極，旅遊作爲服務消費拉力和精神文化剛需，中長期景氣度均具備韌性，OTA行業同時具備在線化率提升邏輯，受益行業發展。
事件：24Q3公司實現淨營收158.7億元，同比增長15.5%，經調整經營利潤(non gaapop)54.7億元，同比增長23.7%;淨利潤68.2億元，同比增長47.1%;non gaap歸母淨利潤59.6億元，同比增長21.8%。24Q3公司毛利率82.4%，同比+0.3pct環比+0.5pct，經調整經營利潤率34.4%，同比+2.3pct，環比+1.3pct。
華創證券主要觀點如下：
24Q3公司營收和利潤均超預期。
營收分板塊來看，24Q3住宿、交通、度假商旅、其他同比分別增長21.7%、5.3%、17.3%、11.0%、40.9%，住宿和交通板塊收入均略超預期，其中住宿收入佔比達到42.9%，同比+2.2pct，環比+2.6pct，支撐毛利率、經營淨利率同環比提升。
國內維持穩健，出境和海外保持高增長。
分國內外來看，國內相對穩健，出境酒店和機票預訂恢復至2019年120%水平(Q2公司恢復至19年水平，據航班管家，我國民航國際航班量24Q3恢復至2019年的78.3%);國際OTA平台Trip酒店和機票預訂同比增長超過60%，維持高速增長。
公司整體費用控制表現優異。
24Q3公司研發費用率22.9%、同比-3.1pct，環比-0.5pct;管理費用率6.6%，同比-0.9pct、環比-1.8pct，同比降幅較大。24Q3營銷費用率21.3%，同比+1.2pct，主要系海外投放加速。
四季度爲國內旅遊淡季，景氣度保持相對穩定，酒店價格壓力預計逐步緩解，機票附營相關的佣金收費影響減弱，回歸正常狀態。Q4海外旅遊偏旺，Trip收入佔比預計有所提升，或推升銷售費用率同環比提升。
風險提示：國內消費需求較弱，出境航班恢復不及預期，國際關係或者安全性事件導致出入境受限，行業競爭加劇等。
