平台业务驱动收入增长，硬件占比提升影响毛利率波动。3Q24，公司收入同比+24.6%至13.51 亿元。前三季度公司先知AI 平台/SHIFT 智能解决方案/式说AIGS 服务收入分别同比+50.2%/-14.1%/+17.0%至21.71/6.88/3.59亿元；我们测算，3Q24 先知AI 平台/SHIFT 智能解决方案/式说AIGS 服务收入分别同比+34%/+7%/+11%至9.2/2.35/1.96 亿元。公司平台业务驱动收入增长。利润端，3Q24 公司毛利5.6 亿元，同比增长13.1%，环比波动受硬件占比提升影响，公司3Q24 毛利率同比下降4.1ppt 至41.5%。公司近況
公司3Q24 收入13.51 億元，同比增長24.6%；我們測算3Q24 先知AI平台/SHIFT 智能解決方案/AIGS服務收入分別同比+34%/+7%/+11%至9.2/2.35/1.96 億元。毛利潤5.6 億元，同比增長13.1%；毛利率同比-4.1ppt至41.5%，系季度波動及硬件佔比提升，公司3Q24 研發費用5.23億元，研發費率38.7%，環比-9.5ppt。公司未公佈利潤，全年減虧預期不變。
評論
平台業務驅動收入增長，硬件佔比提升影響毛利率波動。3Q24，公司收入同比+24.6%至13.51 億元。前三季度公司先知AI 平台/SHIFT 智能解決方案/式說AIGS 服務收入分別同比+50.2%/-14.1%/+17.0%至21.71/6.88/3.59億元；我們測算，3Q24 先知AI 平台/SHIFT 智能解決方案/式說AIGS 服務收入分別同比+34%/+7%/+11%至9.2/2.35/1.96 億元。公司平台業務驅動收入增長。利潤端，3Q24 公司毛利5.6 億元，同比增長13.1%，環比波動受硬件佔比提升影響，公司3Q24 毛利率同比下降4.1ppt 至41.5%。
研發投入穩健提升，生態合作多點開花。公司3Q24 研發費用5.23 億元，研發費率38.7%。前三季度公司客戶總數達到224 個，其中標杆客戶數98個，標杆客戶實現平均收入1,487 萬元，相較1H24 標杆客戶平均收入1148 萬元有所提升。平台方面，公司8 月29 日發佈先知AIOS 5.2 版本，新增Model Hub 平台統一納管模型，全面適配國產及非國產服務器。公司持續優化AI Agent 以及GPU 資源池化等能力，11 月初，公司與睿思智聯合作，聯合推出企業級AI 算力池化平台RiseVAST。公司10 月發佈融合人類專家反饋的多樣化數據集AI Data Foundery，並推出大模型工具鏈，使企業開發者的開發週期普遍縮短95%以上。解決方案層面，公司推出新一代文檔數字化管理平台Smart Archive 2.0，實現零樣本下對企業文檔的精準識別及信息提取；同時發佈智能會議解決方案，幫助通信和音箱等硬件廠商完成智能化升級。
盈利預測與估值
我們看好公司在行業內的生態卡位及產品能力，維持公司跑贏行業評級，考慮到公司平台產品落地加速，我們上調2024E/2025E收入預測1.6%/2.6%至52.5/62.8 億元，調整2024E淨利潤預測從-3.2 調至-2.9 億元，考慮公司研發保持戰略性投入節奏，調整2025E淨利潤預測從0.07 調至-1.3 億元。
我們維持目標價55 元不變，對應3.8 倍2025E P/S，當前交易於3.0 倍2025E P/S，具備25.6%上行空間。
風險
技術迭代不及預期；平台化產品推廣不及預期；研發投入導致利潤承壓。
