海信内销策略清晰，全球布局有望进入加速收获阶段。内销方面，补贴机制更利好头部品牌，下半年以来海信通过Vidda 强化了Mini LED 产品矩阵，新品“E7N”系列较竞品具备强竞争力，上市时间精准卡位国补政策，有望充分享受本轮补贴红利。外销方面，海信在海外的布局进入加速收获阶段，电视全球份额由2015 年的5.5%提升至2023 年的11.0%，目前海信在重点海外市场均设有本土化研发中心及制造基地，“品牌、产品、渠道、产能”全面推进，全球占有率、品牌溢价能力均有进一步提升空间。投資邏輯：
「以舊換新」提振黑電內需，國產廠商品牌出海提速。內銷市場，國補政策刺激下黑電消費情緒明顯好轉，據奧維雲網，9 月以來（W35-43）電視線上、線下銷額同比+78%、49%，高端化、大屏化加速演繹，四季度黑電消費有望繼續升溫。外銷市場，「國進韓退」趨勢明顯，據歐睿，2018 年至今，三星、LG 全球合計佔有率則由34.4%下滑至30.9%，而海信+TCL 合計佔有率則由15.1%提升至21.1%，近兩年有提速趨勢。考慮到韓系已基本退出LCD 面板市場競爭，我國企業在供應鏈、成本端優勢明顯，技術端、品牌端加速追趕，海外佔有率仍有進一步提升空間。
面板價格回落+產品結構提升，行業盈利能力有望迎來改善。23Q2以來，面板廠持續控產疊加賽事備貨訂單旺盛，面板價格步入上行通道。進入24Q3，隨着賽事需求釋放結束，面板價格止漲、企穩，8-10 月55 寸面板價格同比分別-3.0%/-5.3%/-4.5%。展望Q4，海外備貨旺季已進入尾聲，LCD TV 面板市場橫盤調整可能性偏大，成本端壓力緩解+內銷結構提升的因素共振下，黑電行業盈利能力有望迎來改善。
海信內銷策略清晰，全球佈局有望進入加速收穫階段。內銷方面，補貼機制更利好頭部品牌，下半年以來海信通過Vidda 強化了Mini LED 產品矩陣，新品「E7N」系列較競品具備強競爭力，上市時間精準卡位國補政策，有望充分享受本輪補貼紅利。外銷方面，海信在海外的佈局進入加速收穫階段，電視全球份額由2015 年的5.5%提升至2023 年的11.0%，目前海信在重點海外市場均設有本土化研發中心及製造基地，「品牌、產品、渠道、產能」全面推進，全球佔有率、品牌溢價能力均有進一步提升空間。
盈利預測、估值和評級
我們預測，24-26 年公司實現營收587.8/648.5/720.2 億元，同比+9.6%/+10.3%/+11.1%，歸母淨利潤20.0/23.7/27.6 元，同比-4.5%/+18.4%/+16.3%，對應EPS 爲1.54/1.82/2.11 元，當前股價對應PE 爲14、12、10 倍。公司持續推進供應鏈垂直整合，依託自研的畫質芯片技術、ULED X 平台及多品牌佈局構建差異化競爭優勢，龍頭地位穩固，短期看內銷策略清晰，有望充分享受國補紅利，長期看海外增長提質+提速，業績有望隨海外盈利能力提升而加速增長，我們給予公司2025 年16.0x 的PE 估值，對應目標價爲29.10 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
面板價格波動；海外需求不及預期。
