出境机酒预订超19 年同期120%，国际OTA 平台预订Q3 同比增长超60%。11 月19 日，攜程集團發佈2024 年Q3 業績，報告期內實現營業收入159.0 億元/+15.6%，實現NON-GAAP 歸母淨利潤 59.6 億元/+21.8%，收入符合預期，經營業績超市場預期。中長期來看隨着出境遊修復及公司海外佈局逐漸完善，後續Trip.com 及Skyscanner 有望成爲公司收入增長的驅動力，建議重點關注公司出境遊修復進程及海外市場拓展情況，維持「強烈推薦」評級。
收入增長穩中向好，經營業績超市場預期。報告期內公司實現營業收入159.0億元/+15.6%，隨着Q3 國內暑期休閒旅遊需求持續釋放、出境遊提速修復以及trip.com 持續延續高增長趨勢，收入端基本符合預期。分業態來看，公司住宿預訂/交通票務/旅遊度假/商旅管理分別實現收入68.0/56.5/15.6/6.6 億元， 分別同比變動+21.7%/+5.3%/+17.3%/+11.0% 。24Q3 公司實現NON-GAAP 歸母淨利潤59.6 億元/+21.8%，業績超市場預期（彭博預期爲47.7 億元），主要得益於盈利能力改善及其他收入（投資收益）增長。
毛利率小幅上升， 費用端顯著優化。報告期內公司綜合毛利率爲82.4%/+0.3pct。2024Q3 公司期間費用率爲50.8%/-2.8pct，其中研發/銷售/管理費用率分別爲22.9%/21.3%/6.6% ， 分別同比變化-3.1pct/+1.2pct/-0.9pct 。報告期內， 公司Non-GAAP 歸母淨利潤率爲37.6%/+1.9pct，盈利能力顯著改善，主要系收入增長及費用小幅優化。
出境機酒預訂超19 年同期120%，國際OTA 平台預訂Q3 同比增長超60%。
得益於出境遊強勁復甦以及trip.com 的快速增長，24Q3 出境酒店和機票預訂已全面恢復至2019 年疫情前同期的120%，國際OTA 平台酒店和機票預訂同比增長超60%，出境預訂恢復程度顯著好於國際航班運力恢復度（預計約80%）。
投資建議：Q4 以來隨着國內酒店行業逐漸進入低基數&交通業務單票影響消除帶來的佣金率提升，國際運力的持續修復，以及海外市場的營銷投放力度持續加大，看好公司Q4 收入端延續高增長。長期來看隨着出境遊修復及公司海外佈局逐漸完善，後續Trip.com 及Skyscanner 有望成爲公司收入增長的驅動力，建議重點關注公司出境遊修復進程及海外市場拓展情況，預計24-26年公司實現經調整歸母淨利潤176/204/236 億元，給予25 年20 倍PE 對應目標價爲653.5 港元，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：全球疫情反覆；經濟消費下滑風險；出行政策變化風險。
