来源：华尔街见闻
作者：张雅琦

野村认为，过去四年价值股持续亮眼，这一趋势与日本央行的货币政策密切相关，只要加息步伐持续，价值股仍将是关注重点。明年上半年出口导向型的价值股可能迎来反弹。

日股价值股还能火多久？野村认为，到2025年上半年，日股将持续“向价值股涌去”。

19日，野村证券在研报中指出，过去四年价值股持续亮眼，这一趋势与日本央行的货币政策密切相关。只要加息步伐持续，价值股仍将是投资者关注的重点。

展望2025年，野村认为出口导向型价值股将在明年初成为市场焦点。

价值股连续四年表现亮眼

近年来的数据显示，日股价值股投资十分有利可图。

野村表示，自2021年以来，日本股市的价值因子（基于市净率，即B/P的倒数）连续四年录得双位数正回报。2024年截至11月中旬，价值因子回报率高达12.1%，远高于自1993年以来的平均水平。

但值得注意的是，基于历史估值的价值因子（基于过去36个月的B/P基准）表现并不如意，已连续两年出现负回报。

野村证券分析认为，尽管价值股继续被买入，但基于市净率的历史价值因子在近年来并未有效，这是因为投资者更关注市净率水平，例如东京证券交易所的市场改革。

东京证券交易所的改革一直是日本价值股的重要驱动因素之一。自2022年末的改革会议以来，低市净率股票因高股东回报预期受到市场追捧，尤其是那些市净率低于1倍的公司。

然而，野村证券预计，这一趋势可能在未来减弱，投资者需要注重基本面分析而不是仅仅依赖于估值水平。

日本央行政策仍是关键

研报强调，尽管全球市场环境和美国经济动向对日本股市有重要影响，但日本央行的货币政策仍是决定投资者长期偏好的关键因素。今年3月，随着央行结束负利率政策，日元走弱，这进一步推高了价值股的表现。

野村认为，如果央行继续推进政策正常化，进一步加息或调整量化宽松政策，价值股的长期吸引力将得以维持。

我们认为，日本利率状况，尤其是日本央行的货币政策，是日本股市长期投资者偏好的最重要驱动因素。

展望2025年，野村证券认为出口导向型价值股将在明年初成为市场焦点。

这类股票在2024年因日元升值及全球经济不确定性表现疲软，但随着市场对美国大选结果的担忧逐渐消散，以及汇率影响逐步被市场消化，预计明年初这些股票有望反弹。

根据研报数据，截至2024年11月中旬，出口导向型价值股的表现已开始出现复苏迹象。此外，报告指出，从1993年以来的历史数据看，价值因子在每年上半年表现通常优于下半年，这也为2025年初的行情提供了支持。

编辑/rice