1 、主要财务指标分析： 2024Q3 实现营业收入29.15 亿元（YoY+41.5%，QoQ+17.8%），其中办公软件及服务业务12.07 亿元（YoY+9.9%，QoQ+1.6%），网络游戏及其他业务17.08 亿元（YoY+77.7%，QoQ+32.8%）。毛利润24.54 亿元（YoY+46.4%，QoQ+20.2%），毛利率84.2%（yoy+2.8pct，qoq+1.7pct）。各项费用率同比持续改善，销售费用率12.5%（yoy-8.9pct，qoq-2.8pct），研发费用率29.5%（yoy-3.1pct，qoq-0.4pct），行政开支费用率5.7%（yoy-3.4pct，qoq-0.6pct）。归母净利润4.13 亿元（YoY+1351.1%，QoQ+5.1%)，同比显著提升。事件:
11 月19 日，公司公告2024Q3 季報，實現營收29.15 億元（YoY+41.5%，QoQ+17.8%），營業利潤11.44 億元，淨利潤7.52 億元，歸母淨利潤4.13 億元。
我們的觀點：
1 、主要財務指標分析： 2024Q3 實現營業收入29.15 億元（YoY+41.5%，QoQ+17.8%），其中辦公軟件及服務業務12.07 億元（YoY+9.9%，QoQ+1.6%），網絡遊戲及其他業務17.08 億元（YoY+77.7%，QoQ+32.8%）。毛利潤24.54 億元（YoY+46.4%，QoQ+20.2%），毛利率84.2%（yoy+2.8pct，qoq+1.7pct）。各項費用率同比持續改善，銷售費用率12.5%（yoy-8.9pct，qoq-2.8pct），研發費用率29.5%（yoy-3.1pct，qoq-0.4pct），行政開支費用率5.7%（yoy-3.4pct，qoq-0.6pct）。歸母淨利潤4.13 億元（YoY+1351.1%，QoQ+5.1%)，同比顯著提升。
2、辦公軟件：2024Q3 辦公軟件及服務收入12.07 億元（YoY+9.9%,QoQ+1.6%），主要受到國內個人辦公訂閱增長的推動。公司持續優化WPS AI 的產品功能，三季度推出的WPSAI2.0 新增四個助手，爲用戶提供更加便捷高效的創作體驗，有力促進用戶黏性和付費轉化提升。此外，國內機構訂閱業務依託WPS 365 產品的不斷完善，穩步推進SaaS 轉型，拓展規模性民企及地方國企客戶；海外業務亦保持健康增長。在AI 的應用創新方面，推出了包括文字伴寫、AIDocs 智能文檔庫、金山政務辦公模型、AI 智能助手WPS 靈犀在內的一系列核心能力和解決方案，併發布了WPS 鴻蒙版，進一步推動了AI 辦公生態的發展。
3、網絡遊戲及其他：2024Q3 網絡遊戲及其他收入17.08 億元（YoY+77.7%，QoQ+32.8%）。《劍網3》持續展現出卓越的韌性。
《劍網3 無界》自推出以來表現出色，回歸用戶數超出預期。十月，《劍網3》發佈年度資料片，包括新門派、新等級上限以及創新玩法，進一步增強了玩家的情感體驗和活躍度。科幻機甲遊戲《解限機》於八月完成了首次公開測試，參測玩家熱情超出預期，在全球範圍內引發了廣泛關注。該遊戲的全球預約人數接近三百萬，在Steam心願單最高排17 位。此外，移動端遊戲《劍俠情緣零》已獲得版號，計劃於明年上線。
盈利預測和投資評級考慮AI 賦能持續帶動公司辦公業務穩健增長，遊戲業務近期表現良好，後續產品儲備豐富，我們上調盈利預測，預計公司FY2024-2026 營收分別爲103/116/128 億元，歸母淨利潤分別爲14.5/18.1/20.5 億元，對應EPS 爲1.1/1.4/1.5 元，對應PE 分別爲25/20/18x。我們根據不同業務板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應溢價/折價），進行SOTP 估值，預計目標市值475 億元，Target Price36 元、39 港元，維持「買入」評級。
風險提示活躍用戶增速放緩風險、AI 技術發展技術不及預期、遊戲版號審批風險、內容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、估值調整風險等。
