其中，存储、软件和服务总营业额同比上升35%，海神液冷服务器营业额同比上升48%，两项业务营收都创历史新高。高性能计算在上半财年的收入创新高，赢得了DreamWorks、马克斯·普朗克研究院、韩国气象厅及卡尔斯鲁厄理工学院等重要客户的订单。根据公司引用的第三方研究数据，互联网客户的AI 需求增长加上企业业务的复苏，使公司在品牌服务器的市场地位上升至全球第五及中国第三。运营亏损持续收窄至7300 万美元，稳步迈向盈亏平衡点。公司營收和歸母淨利潤在上半財年分別同增22%及41%，在第二財季分別增長24%和44%至178.5 和3.59 億美元。第二財季自由現金流7.4 億美元，同增近6 倍。
IDG 智能設備業務集團上半財年的收入增長 15%，主要受惠於個人計算機與智能手機超越市場的增長以及具備五項特徵的人工智能個人計算機迅速上升所帶動。個人電腦營收同比上升12%，全球市場出貨量份額爲23.8%，根據IDC 數據，第二財季全球份額進一步提升至24%；智能手機營收同比上升43%，在北美、EMEA 歐洲-中東-非洲區域和亞太市場分別同比增長20%、35%和282%；平板電腦營收同比上升19%。營運效率及銷售均價的上升使經營溢利率處於7.3%的行業領先水平。聯想已開發針對不同市場的個人人工智能代理，具有五大特徵包括配備AI Agent 的人工智能計算機在第二財季佔中國筆記本計算機總出貨量的14%。
ISG 基礎設施方案業務集團的收入上半財年同比增長65%至65 億美元，創新高。
其中，存儲、軟件和服務總營業額同比上升35%，海神液冷服務器營業額同比上升48%，兩項業務營收都創歷史新高。高性能計算在上半財年的收入創新高，贏得了DreamWorks、馬克斯·普朗克研究院、韓國氣象廳及卡爾斯魯厄理工學院等重要客戶的訂單。根據公司引用的第三方研究數據，互聯網客戶的AI 需求增長加上企業業務的復甦，使公司在品牌服務器的市場地位上升至全球第五及中國第三。運營虧損持續收窄至7300 萬美元，穩步邁向盈虧平衡點。
SSG 方案服務業務集團的收入同比增長12%至40 億美元，主要受益於「即服務」及人工智能驅動的解決方案的強勁需求，連續14 個季度雙位數增長。其中運維服務和項目與解決方案服務業務營業額均同增19%。SSG 業務營業利潤率維持在21%的較高水平。SSG 持續擴大經常性收入基礎，遞延收入達到創紀錄的 31 億美元。
我們預測公司24/25-26/27 財年每股收益爲0.10、0.12、0.14 美元（原預測爲0.10/0.13/0.16 美元，主要上調了營業收入和下調了稅前利潤率）。根據可比公司24 年18.92 倍PE 估值，對應目標價爲15.09 港幣（匯率採用1：7.7846），維持買入評級。
風險提示
PC 行業景氣度修復低於預期，行業競爭加劇， AI PC 進展不及預期。
