2024Q3 经调整净利润63 亿元，同比增长4%，其中汽车等创新业务亏损额收窄至15 亿元：（1）手机出货量环比增长至43.1 百万，毛利率11.7%。（2）IoT 收入261 亿元，毛利率20.8%，主要由于高毛利率产品占比提升、以及Q3 非促销旺季。（3）互联网收入85 亿元，毛利率环比下滑0.8 个百分点至77.5%主要由于广告业务毛利率减少。（4）汽车销量近4 万台，ASP 环比增长1 万元至23.9 万元，主要受益于产品结构，毛利率环比提升1.7 个百分点至17.1%。汽車上升勢頭持續，高端化有望提振主業利潤及估值
基於IoT 業務超預期，我們將2024-2026 年經調整淨利潤由210/282/333 億元上調至244/319/430 億元，同比增速爲26%/31%/35%。當前股價28.3 港幣對應2024-2026 年27.2/20.7/15.4 倍PE，主業利潤強勁有望提供充足現金流，小米產品定義圍繞用戶導向、AIoT 生態鏈佈局進一步驅動其品牌位勢上移，有望提振核心業務2025-2026 年利潤成長性，完善海外渠道建設及產品認證定義有望提振遠期出口前景，下一個車型平台定位明朗有望提振市場信心，維持「買入」評級。
2024Q3 核心業務利潤強勁，汽車等創新業務虧損收窄
2024Q3 經調整淨利潤63 億元，同比增長4%，其中汽車等創新業務虧損額收窄至15 億元：（1）手機出貨量環比增長至43.1 百萬，毛利率11.7%。（2）IoT 收入261 億元，毛利率20.8%，主要由於高毛利率產品佔比提升、以及Q3 非促銷旺季。（3）互聯網收入85 億元，毛利率環比下滑0.8 個百分點至77.5%主要由於廣告業務毛利率減少。（4）汽車銷量近4 萬台，ASP 環比增長1 萬元至23.9 萬元，主要受益於產品結構，毛利率環比提升1.7 個百分點至17.1%。
2024Q4 主業利潤或因季節性費用投入環比下滑，汽車及新業務虧損有望收窄
我們預計2024Q4 經調整淨利潤54 億元，同比增長11%。其中主業利潤65 億元，環比下滑預計主要由於銷售費用及研發費用季節性投入增加，而智能電動汽車等新業務虧損有望繼續收窄。（1）手機：公司指引2024 年出貨量約1.7 億部，我們預期2024Q4 手機ASP 及毛利率有望分別受益於高端機上量以及存儲價格企穩而環比提升。（2）IoT：受益於2024Q4 促銷旺季以及國補，我們預計2024Q4 IoT收入有望環比微增、毛利率有望環比穩定。（3）互聯網：我們預期2024Q4 收入或延續環比持平或略增。（4）汽車：2024 年出貨量目標13 萬台對應2024Q4 出貨量6.3 萬台，我們預期ASP 受益於權益取消有望實現環比提升、疊加規模效應，有望驅動毛利率繼續環比提升。
風險提示：上游供應鏈漲價超預期、IoT 出海不及預期、汽車出貨不及預期。
