金吾財訊 | 華安證券發研指，FY25Q2阿里巴巴(09988)收入爲2365億元(yoy+5%)，略低於一致性預期的2394億元；毛利爲925億元（yoy+8.6%），高於一致性預期的904億元。盈利能力方面，經調整EBITDA和經調整淨利潤達到473億元(yoy-4%，margin爲20%)和365億元(yoy-9%，margin爲15%)，經調整EBITDA高於一致性預期的469億元，經調整淨利潤高於一致性預期的356億元。
該行指，淘天GMV增長由訂單量同比雙位數增長所驅動，部分受平均訂單金額下降所抵銷，同時淘天9月1日起徵收基於GMV千牛基礎軟件服務費，所以CMR和GMV增速gap縮小，本季度淘天貨幣化率同比持平。隨着全站推廣商家滲透率提升以及服務費的提升，該行認爲淘天貨幣化率後續會開啓向上增長通道，建議持續關注淘天貨幣化率水平；而云業務環比加速增長（yoy+7.1%，上季度爲5.9%），公共雲收入雙位數增長，AI相關產品收入實現三位數增長。此外在利潤端，雲業務利潤加速釋放，利潤顯著超預期，雲業務調整後EBITA爲26.6億元，超BBG一致預期21.3%。
該行預計阿里巴巴FY2025-2027收入爲10067.2/11044.1/11919.6億元，同比+7.0%/+9.7%/+7.9%；Non-GAAP淨利潤預計錄得1544.0/1678.7/1823.7億元，同比-2%/+9%/+9%，維持「買入」評級。
