投资建议

自2024 年9 月以来，“特朗普交易”成为市场关注的热点，美股金融板块在此期间表现较为亮眼。本文我们回顾特朗普上一任期内的美股金融行业监管政策和股价表现，并展望特朗普2.0 对美国金融行业的潜在影响。

理由

特朗普1.0 回顾：1）股价复盘：特朗普1.0 初期（2016-2018 年）金融股跑赢大盘，最高实现超额收益约17 个百分点（以2016 年初为起点）。2）监管政策：特朗普的主要金融主张在于放松金融监管，2018 年5 月签署《经济增长、监管放松与消费者保护法案》，这是自次贷危机后出台《多德-弗兰克法案》以来，美国首次放松对金融机构的监管。从法案内容来看，对放松中小银行的内容较多，并提高了系统重要性银行的总资产门槛至2,500 亿美元。

值得注意的是，2023 年出险的硅谷银行/签名银行/第一共和银行均处于该法案的放松范围。

特朗普2.0 展望：我们认为，特朗普2.0 时期或仍将延续其放松金融监管的主要立场。实施路径上主要通过白宫的行政命令、国会的正式法案和金融监管部门的具体细则，但对金融细分行业的影响程度各有不同。1）银行：当前美国银行业巴塞尔III终局规则仍处于讨论期，特朗普2.0 可能推迟美国银行业资本充足率提升规则的落地时间。2）资产管理：对大型资产管理机构纳入系统性监管可能仍会继续推进，但监管程度或相对可控。3）消费金融：或保持对消费金融公司和金融科技公司的较低审查。4）加密货币：可能构建相对宽松的监管框架。5）并购交易：可能会部分放宽对反垄断法的实施，加速投行并购交易。

当前美股金融板块处在什么位置？金融板块是美股权重板块之一，在标普500 指数中的市值占比约13%，仅次于信息技术板块。以标普500 金融指数为例，共有13 个细分子行业合计72 支成分股。近年来，标普500 金融指数已经从2020 年3 月末的底部区间上涨超140%。截至2024 年11 月18 日，标普500 金融指数交易于2.36 倍P/B，小幅高于历史均值+1 倍标准差。从细分子行业来看，交易和支付处理服务、金融交易与数据、资产管理与托管银行等盈利能力与估值相对领先。

估值与建议

维持盈利预测和目标价不变。

风险

金融政策落地不及预期；监管超预期加强；美联储降息不及预期；全球地缘局势不确定性。