一、公司受益海外衛星加速滲透

公司主營業務包括天線及模組、無線充電及模組、EMI\EMC 器件、高精密連接器、汽車互聯產品、被動元件等，主營業務所屬行業爲計算機、通信和其他電子設備製造業。公司客戶主要爲全球知名科技企業，包括消費電子、物聯網/智能家居、商業衛星通訊、智能汽車等應用領域。消費電子是公司主要的下游應用市場，物聯網/智能家居、商業衛星通訊、智能汽車是公司新興的下游應用市場，均存在空間廣闊的應用市場，可爲公司的成長提供較大發展空間。公司2024 年前三季度實現營收63.94 億元（同比+14.31%），歸母淨利潤5.33 億元（同比+3.08%），扣非歸母淨利潤4.10 億元（同比-16.91%）。

消費電子新產品逐步突破，第二增長曲線業務持續導入。AI 技術的發展推動智能終端設備的加速創新，市場環境逐步改善。根據IDC 統計數據顯示，2024 年第三季度全球智能手機市場出貨量達到3.16 億部，同比+4.0%，已連續五個季度實現增長。

（1）在消費電子智能終端領域，公司與國內、外大客戶持續保持積極合作，不斷開拓產品類型、提高產品技術能力，目前已有多款射頻及精密結構類新產品在客戶端進行驗證，力爭取得與客戶更多新產品合作機會。

（2）公司持續推動第二增長曲線業務發展，相關產品能力及業務規模進一步擴大，與北美大客戶等重要客戶的合作關係持續深化，在原有業務開展的同時，進一步挖掘不同類型產品機會，未來將導入更多新產品、新客戶，努力將第二增長曲線業務打造成爲驅動公司業績增長的重要引擎。

商業衛星通訊是以衛星作爲中繼實現地球上的無線電通信站間的通信，衛星互聯網是近幾年快速發展的互聯網通訊形式，越來越多的國家啓動了商業衛星通訊項目的建設，特別是些有大量連接需求的偏遠地區國家，商業衛星通訊成爲了重要的連接手段，其中低軌衛星被認爲是最有應用前景的衛星移動通信技術之一。目前公司已成功給北美大客戶供貨，未來計劃切入更多大型廠商，相應領域收入規模預計進一步擴大。

在LCP 及毫米波天線模組方面，公司不斷加強「LCP 材料——LCP 零件——LCP 模組」的一站式能力，自主研發的LCP 薄膜、LCP 高頻FCCL 通過了美國UL（Underwriter LaboratoriesInc.）認證，高頻傳輸性能及可靠性等處於國內領先水平，已服務北美大客戶，同時針對移動通信、智能網聯汽車、衛星通信等領域的客戶應用，與相關領域的客戶共同開展基於以LCP 爲代表的高分子先進材料的多種形態高性能毫米波天線解決方案的研究。

員工持股及股權激勵穩步推進。公司2024 年8 月21 日召開董事會會議，審議通過了回購議案。截至2024 年9 月30 日，公司回購股份1510 萬股，佔公司總股本的1.56%，成交總金額爲2.68 億元。2024 年8 月21 日，公司同步發佈員工持股及股權激勵計劃。其中，員工持股參與總人數在初始設立時不超過150 人；擬募集資金總額不超過1 億元。股權激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票總量爲410 萬股，約佔公司股本的0.42%,授予價格爲9.15 元/股。本激勵計劃激勵對象不超過11 人。

二、 starlink 用戶突破400 萬

1、用戶數快速突破，已實現盈虧平衡

2024 年9 月，SpaceX 的星鏈（Starlink）部門宣佈，其全球用戶數量突破400萬，官方賬號指出：「Starlink 爲100 多個國家、地區和許多其他市場的400多萬人提供高速互聯網連接，感謝我們全球的所有客戶。」

Starlink 在2015 年推出，具有規模大、時延低、全球覆蓋等特點，於2020 年10 月開始提供產品測試版服務；2022 年12 月，Starlink 用戶數量達到100 萬，2023 年9 月達到230 萬，2024 年5 月達到300 萬。

Starlink 衛星的發射和運營是SpaceX 的重要業務之一。Starlink 不僅爲偏遠地區提供互聯網服務，還爲商業和軍事應用提供支持。截至2024 年9 月，Starlink運營着最大的低軌道寬帶衛星網絡。

Starlink 已實現盈虧平衡。星鏈終端的收費方式爲終端+流量套餐，基本終端599美元/台，基本流量套餐120 美元/月。對於要求更高的Starlink 客戶（例如移動、航海或航空用戶），SpaceX 天線及其服務價格爲每根2500 美元至1.5 萬美元。2023 年9 月，SpaceX 負責Starlink 和商業銷售的副總裁喬納森?霍夫勒（Jonathan Hofeller）透露，Starlink 終端不再虧本出售。2023 年11 月，Starlink 宣佈已實現盈虧平衡。

航天研究諮詢機構Quilty Space 的最新報告稱，從2023 年至2024 年，用戶增長推動星鏈從大幅虧損轉爲盈利。2024 年5 月，Quilty Space 發佈報告指出，Starlink 95%的用戶爲個體消費者。該機構預測，2024 年Starlink 有望實現營收66 億美元；2024 年星鏈的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）爲38 億美元，將首次實現正自由現金流。

2、starlink 優勢顯著

全球衛星運營商均積極佈局低軌通信星座。其中，商業前景及稀缺軌道資源是衛星運營商加速佈局的核心驅動力。目前，全球低軌衛星互聯網星座主要有星鏈、亞馬遜Kuiper、Eutelsat OneWeb、Telesat Lightspeed。此外Intelesat、SES、Viasat 等傳統頭部星座也在規劃投入低軌。其中，starlink 佈局深遠，優勢顯著。

（1）技術創新且規模龐大

技術創新：星鏈計劃採用了先進的衛星通信技術，如Ku/Ka 頻段高通量衛星通信技術，實現了高速數據傳輸和低延遲。此外，SpaceX 還開發了自主化管理和維修技術，利用機器人、AI 和區塊鏈等技術對衛星進行高效管理，降低了運維成本和風險。

規模龐大：發射計劃最初目標是1.2 萬顆衛星，但隨後增加到約4.2 萬顆。這些衛星將分佈在不同的軌道上，形成一個覆蓋全球的通信網絡。

（2）全球覆蓋且高速低延遲

全球覆蓋：星鏈計劃通過部署大量低軌道衛星，實現了全球範圍內的互聯網覆蓋，包括偏遠地區、海洋和極地等難以通過傳統方式覆蓋的區域。

高速低延遲：相比傳統的衛星互聯網服務，星鏈計劃提供的服務具有更高的帶寬和更低的延遲，能夠支持高清視頻通話、在線遊戲等高質量的網絡應用。

（3）經濟效益高且商業潛力大

經濟效益高：星鏈計劃的實施降低了互聯網接入成本，爲全球用戶提供了更加經濟實惠的互聯網服務。同時，該計劃推動了航天產業的發展，降低了航天發射成本，提高了航天器製造和發射效率。

商業潛力大：星鏈計劃具有巨大的商業潛力，特別是偏遠地區、海洋和空中等領域。這些領域傳統上難以獲得高質量的互聯網服務，而星鏈計劃則能夠填補這一空白，爲相關產業帶來新的發展機遇。

信維通信是衛星領域重要供應商，與客戶共同開展基於以LCP 爲代表的高分子先進材料的多種形態高性能毫米波天線解決方案的研究。目前公司已成功給北美大客戶供貨，未來計劃切入更多大型廠商，相應領域收入規模有望進一步擴大。

盈利預測、估值與評級： 我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲6.81/8.77/10.87 億元，對應目前PE 估值爲37X/29X/23X。我們看好公司在天線等成熟業務的競爭力，以及衛星通信、LCP、BTB、UWB、被動元件、汽車互聯等新業務的佈局和成長性，維持「買入」評級。

風險提示：下游需求不及預期風險，新產品研發或客戶導入進度不及預期風險。