事件描述

2024 年前三季度，實現營收31.66 億元，同比-5.54%，歸母淨利潤0.82億元，同比+38.43%，扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比+40.35%。其中2024Q3，實現營收10.33 億元，同環比分別-10.91%/-11.92%，歸母淨利潤0.30 億元，同環比分別-52.38%/ +50.11%，扣非歸母淨利潤0.30 億元，同環比分別-51.50%/ +54.83%。

事件點評

2024Q3 原材料價格下降幅度大於主營產品價格降幅，盈利水平環比改善。2024 前三季度，銷售毛利率和淨利率分別爲5.23%/2.59%，同比分別提升0.02pp/ 0.82pp。其中2024Q3，銷售毛利率和淨利率分別爲5.37%/ 2.93%，同比分別-3.97pp/ -2.56pp，環比分別提升1.32/ 1.21pp。據隆衆資訊數據統計，2024Q3，主要原材料煤焦油均價同環比分別下降10.35%/ 10.23%，炭黑N220/N330/ N550/ N660 均價同比分別下降6.38%/ 5.66%/ 6.51%/ 8.23%，環比分別下降1.04%/ 1.43%/ 2.16%/ 2.83%，三季度原材料價格環比降幅大於產品價格降幅，導致盈利水平環比提升。

深耕碳循環經濟產業鏈，走向高端化、高附加值化。公司主營業務爲煤焦油加工及炭黑產品的生產和銷售，其中炭黑爲主要產品，按主要用途可分爲橡膠用炭黑、導電炭黑和色素炭黑等，煤焦油產品有改質瀝青、工業萘、洗油、酚油、蒽油等。目前，公司已經形成「煤焦油加工+炭黑生產+尾氣發電+精細化工新材料」的可持續循環的產業模式，具備循環經濟產業鏈優勢。

在炭黑產品領域，向高端延伸，實現高端化、差異化和規模化。同時，向新材料領域拓展，深挖循環經濟產業鏈價值。2023 年，公司炭黑產能利用率100%，永東品牌深得客戶認可，與普利司通、住友、韓泰、賽輪、中策、通用、佳通、雙錢集團、錦湖輪胎、耐克森、固鉑、玲瓏、卡萊等國內外知名輪胎企業保持了良好穩定的合作關係。

可轉債募投項目基本建成，有望貢獻業績增量。2024Q3 末公司在建工程0.84 億元，較期初1.97 億元下降1.13 億元，主要爲公司新建特種炭黑項目建設及轉固所致。2022 年，公司通過可轉債募集資金3.8 億元，用於「煤焦油精細加工及特種炭黑綜合利用項目」，項目建成並達產後，將新增焦化苯酚、間對甲酚等粗酚精製生產能力1.5 萬噸/年，浸漬劑瀝青2 萬噸/年，高性能低滾動阻力炭黑、高端製品炭黑、導電炭黑、高色素炭黑等特種炭黑7 萬噸/年。另外，公司「2×10 萬噸/年蒽油深加工項目」與「50 萬噸/年煤焦油深加工項目」這兩個項目環評、能評等手續已經齊備，後續工作正在積極推進中。2023 年末，公司炭黑產能34 萬噸/年，預計2024 年底，炭黑產能將達到41 萬噸/年。隨着在建項目逐步放量，公司未來業績有望提升。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.30\0.60\0.94，對應公司11 月18 日收盤價6.42 元，2024-2026 年PE 分別爲21.2\ 10.8\6.9；公司深耕碳循環經濟產業鏈，未來向高附加值產品傾斜，募投項目建成投產有望貢獻業績增量，首次覆蓋給予「買入-B」評級。

風險提示

1、國家產業政策變化帶來的風險：公司爲我國炭黑行業的知名大型企業，如果未來國家對炭黑產業的政策指導發生變化，可能會對公司的生產經營產生影響。

2、原材料價格波動風險：公司主要產品爲炭黑製品及煤焦油加工產品，其主要原材料爲煤焦油等原料油，約佔全部生產成本的80%左右。若原材料漲價將增加生產成本，可能對公司未來經營效益產生影響。

3、環保風險：化工行業企業在生產過程中產生的污水、廢氣和固體廢物對生態環境會造成一定的影響。未來，國家環保標準的提高將導致公司環保成本的增加，從而影響公司未來盈利水平。

4、市場需求下降風險：炭黑價格受到下游輪胎企業開工率、國際市場需求、行業供應狀況等多種因素影響。未來如果下游需求不足等情況得不到有效改觀，則炭黑價格將可能受到抑制，可能導致公司業績下滑。從而帶來經營效益的風險。