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兴瑞科技(002937):智能终端与汇兑等短期因素拖累 静待蛰伏消化后重归成长

興瑞科技(002937):智能終端與匯兌等短期因素拖累 靜待蟄伏消化後重歸成長

浙商證券 ·  11/18

投資要點

事件: 公司2024 年前三季度實現營業收入14.78 億元,同比減少0.6%;歸母淨利潤1.92 億元,同比增長1.33%;歸母扣非淨利潤1.89 億元,同比增長0.74%。公司2024Q3 實現營業收入4.74 億元,同比減少8.63%;歸母淨利潤0.45 億元,同比下降39.63%;歸母扣非淨利潤0.44 億元,同比下降39.98%。

新能源汽車業務持續高增,集成化和智能化依然是汽車行業發展的重要趨勢站在公司總收入角度,市場有一些觀點認爲公司今年營收和利潤增速都放緩,成長空間已經有限,這是相對狹隘的觀點。公司的半年報顯示,汽車電子及新能源汽車業務實現銷售收入5.82 億元,同比增長28.36%,其中新能源汽車業務佔汽車電子比例達80%以上,同比增速達42%以上。新能源汽車精密鑲嵌注塑件依然是公司最明確的成長細分,而未來在汽車智能化以及機器人行業的相關領域,集成化的確定趨勢會帶動公司對應領域業務持續成長。

二三季收入增速下降主要源於智能終端,靜待蟄伏後重歸成長二三季度,受制於客戶的銷售項目與策略變化,以及公司搬廠產能更替等因素影響,智能終端相關領域的銷售額出現一定程度下滑,這也是過去三年,公司智能終端業務第一次出現下滑。考慮到近年來公司相關領域的重磅客戶仍在不斷增加,比如蘭吉爾(Landis+Gyr)等等,同時站在行業維度來看,未來在智能終端結構件細分領域中,新科技和AI 相關(服務器、工作站、周邊)的結構、模組類產品的需求增長是確定的,因此在以上階段性問題逐步得到解決以後,智能終端細分領域依然會回到成長節奏。

匯兌損益、新產能的攤銷轉固、股權激勵的費用攤銷,同樣是影響前三季度利潤的重要因素除了主業智能終端的影響之外,公司前三季度的業績成長還受到其他三個方向的不利影響:1)匯兌損益:在興瑞科技的銷售收入中,近年來境外收入佔比在60%以上,24 年Q3 末期由於美元的單邊波動,大多數出口占比高的上市公司都有匯兌損益,興瑞也同樣受到相當程度的影響。2)寧波新工廠、東莞新工廠的新舊產能更替,以及達產後的攤銷轉固也對24 年業績的成長帶來了一定的拖累。3)公司24 年實施了新的員工持股計劃,三季度開始,這部分的股份支付帶來的相關費用開始在合併報表攤銷。

綜上,公司24 年在精密鑲嵌注塑件領域依然保持一如既往的持續成長,但是傳統的智能終端領域受到客戶以及自身的影響,進入一個整理磨合的階段,而匯兌損益、新廠轉固、股權激勵攤銷等費用進一步影響了三季度的業績表現。從行業趨勢和公司成長的角度來看,前述因素總歸會逐漸消化,而公司也將回歸常態。

盈利預測:預計公司2024-2026 年營業收入分別爲21.65 億元、28.79 億元和38.35 億元,歸母淨利潤分別爲2.69 億元、3.54 億元、4.88 億元,當前市值對應的PE 分別爲19.87 倍、15.07 倍和10.95 倍,維持公司「買入」評級。

風險提示: (1)全球經濟消費持續衰落;(2)5G 終端和汽車電裝結構件下游需求增量不及預期;(3)新工廠產能達產進度不及預期;(4)海外客戶訂單落地節奏慢於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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