目前市場關注2025年開門紅階段負債端表現，從NBV增速展望角度看，價的影響或大於量，個險報行合一、產品結構優化和預定利率調降有望進一步支撐價值率提升。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，上市險企10月保費增速回落主因預定利率下調導致部分需求提前釋放，其次上市險企經營重心轉向開門紅。財政化債政策表態積極，地方政府超長債供給有望明顯增加，利於險企降低資產負債久期缺口，降低利差損風險，利於長端利率企穩。目前市場關注2025年開門紅階段負債端表現，從NBV增速展望角度看，價的影響或大於量，個險報行合一、產品結構優化和預定利率調降有望進一步支撐價值率提升，關注供給側產能提升和需求側的新變化，預計壽險2025年負債端仍將保持較好增速。
標的上，穩增長、穩股市和穩地產積極政策持續落地實施，利好壽險資產端，負債端仍在上行週期，看好負債端景氣度持續性好、權益彈性突出標的，推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH)，受益標的新華保險(601336.SH)。
開源證券主要觀點如下：
10月保費增速回落，關注2025年開門紅籌備及產品切換進展
2024年1-10月累計：5家上市險企總保費同比+5.9%，增速較9月-0.3pct。其中中國平安+9.0%、中國人保+7.0%、中國人壽+4.9%、中國太保+2.4%、新華保險+1.8%。
2024年10月單月：5家上市險企人身險總保費合計713億元、同比-1.2%，增速較9月-7.3pct。其中：中國太保+2.3%、新華保險-0.2%、中國人保-0.9%、中國人壽-2.6%，4家上市險企10月保費增速回落主因預定利率下調導致部分需求提前釋放，其次上市險企經營重心轉向開門紅。中國太保單月保費正增長主因2023年10月低基數(同比-25%)。
展望：預計2024年負債端保持高質量增長，關注2025年產品結構向分紅險切換進展及開門紅情況，考慮預定利率調降、個險報行合一、險企持續優化期限結構預計帶來2025年價值率延續提升，個險渠道人力規模企穩+產能提升，銀保1+3放開利於行業競爭，中長期養老儲蓄需求依舊旺盛，保險收益率和剛兌優勢仍在，預計新單增長保持穩定，2025年負債端有望延續高景氣。
10月中國人保長險首年保費增速回落，健康險期交首年增速延續擴張
中國人保人身險板塊2024年前10月總保費1456億元，同比+7.0%，較9月-0.3pct，長險首年保費557億元、同比-4.2%，較9月同比改善1.5pct，10月長險首年保費11.2億元，同比+44.9%，同比較9月-39.2%，其中躉交4.0億元、同比-11.8%，期交首年7.2億元、同比+122.1%(壽險/健康險分別同比+73.6%/+183.3%)，10月整體增速均有回落，預計受預定利率下調導致需求提前釋放有關，期交首年保費低基數下保持高增，健康險期交首年保費增速延續擴張。
2024年10月車險增速延續改善，非車險結構持續優化
2024年10月4家上市險企財險保費收入748億元，同比+9.5%，較9月+0.5pct，各家10月同比分別爲：衆安在線+36.1(9月+44%)、平安財險+12.2%(9月+10.9%)、人保財險+7.8%(9月+7.2%)、太保財險+3.9%(9月+6.7%)。2024年10月乘用車汽車/新能源汽車銷量分別同比+10.7%/+49.6%，累計增速+3.7%/+33.9%，較9月明顯改善。
人保財險10月車險保費同比+6.4%，增速較9月+1.1pct，10月累計同比增速+3.6%，較9月+0.4pct。非車險10月單月同比+12.3%，較9月+3.4pct ，10月累計同比+6.2%，較9月+0.2pct。其中單月意健險/農險/責任險/企財險/信用保證保險/貨運險分別同比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%，意健險、責任險、貨運險同比改善，信用保證保險等高風險業務持續壓降。展望2024年新車需求回暖疊加車均保費改善，預計車險保費增速持續回暖，非車險結構有望持續改善。
風險提示：經濟復甦不及預期；保險產品需求復甦不及預期。
