金吾财讯 | 国信证券发研指，24Q3，网易(09999)实现营收262亿元，同比下降4%。Non-GAAP归母净利润75亿元，同比降低13%；Non-GAAP归母净利率29%，同比下降3pct。本季度，汇兑损失达10.6亿元，去年同期为4亿元。

该行表示，根据业绩会，《魔兽世界》的日活跃玩家数量比关停前增加50%，《炉石传说》活跃玩家数量增长150%以上。老游戏《梦幻西游》基本稳定，8月是今年第二高的月份。除此以外，《第五人格》营收创历史新高，并且全球在线玩家数量也创下新高。热门游戏《第五人格》和《永劫无间》端游人气不减，展现了网易游戏的长线运营能力。新游戏方面，《漫威争锋》和开放世界动作冒险RPG《燕云十六声》将于12月上线。

该行表示，公司老游戏逐步企稳；游戏制作能力强，游戏储备充足，关注新游戏《燕云十六声》进展。考虑到汇兑损益影响，该行下调公司盈利预期，预计公司24-26年调整后归母净利润分别为320/361/380亿元（下调11%/7%/8%），考虑到盈利下调，该行给予25年13-15xPE，下调目标价至157-181港币（幅度-22%/-22%）。建议继续观察网易游戏调整情况以及新游表现，继续维持“优于大市”评级。