降本增效成果显著，海外市场增长值得期待，机器人业务出货在即。核心觀點：
公司發佈24Q3季報，利潤率表現亮眼。公司24Q1-Q3實現營收85.92億元，同比+10.60%；實現歸母淨利潤10.16億元，同比+27.86%；扣非歸母淨利潤實現9.85億元，同比+27.75%；毛利率23.19%，同比-0.14pct：淨利率11.80%，同比+1.43pct。其中24Q3公司營收實現31.46億元，同比+10.35%；歸母淨利潤實現3.68億元，同比+28.70%；扣非歸母淨利潤實現3.57億元，同比+29.66%；24Q3毛利率23.42%，環比-0.40pct；淨利率11.68%，環比+0.17pct。公司營收穩步增長，盈利能力突出。
公司研發投入穩定，期間費用率可控。24Q1-Q3公司銷售費用率0.37%，同比-0.04pct；管理費用率2.63%，同比-0.24pct：期間費用率3.59%，同比-0.39pct。其中24Q3公司銷售費用率0.34%，環比-0.04pct；管理費用率2.40%，環比-0.38pct；期間費用率3.35%，環比-0.37pct；公司24Q1-Q3研發費用率5.26%，同比-0.33pct；24Q3研發費用率5.05%，環比-0.42pct。公司整體費用管控良好。
降本增效成果顯著，海外市場增長值得期待，機器人業務出貨在即。
公司戰略明確，在行業降價的同時始終嚴格控制成本，展現核心競爭力。公司此前已佈局德國、瑞典、匈牙利海外生產基地，進一步滿足海外客戶產能配套需求。機器人業務主要聚焦諧波減速器等核心零部件，預計未來逐步放量。
盈利預測與投資建議。預計公司24~26年營收分別爲135.6、168.9、195.8億元，歸母淨利潤分別爲14.1、17.4、21.0億元。參考可比公司，給予公司2025年20倍PE，對應合理價值爲128.18元/股，維持「買入」評級。
風險提示。新能源車銷量不及預期；中游價格下跌超預期；核心客戶份額下降超預期等。
