维持“增持”评级，下修目标价至 18.24 元。公司为射频模组领先供应商，受益手机、物联网等品牌客户拉动，业绩有望触底反弹。本報告導讀：
射頻板塊價格競爭逐步見底，公司受益於大客戶帶動，4G 和5G 產品有望規模化放量，實現困境反轉。
投資要點：
維持「增持」評級，下修目標價至 18.24 元。公司爲射頻模組領先供應商，受益手機、物聯網等品牌客戶拉動，業績有望觸底反彈。
考慮到24 年前三季度業績不及預期，故下修其24 年營收爲5.58 億元，下修25 年營收爲12.95 億元，並新增26 年營收22.92 億元（原值24-25 年營收爲11.08/15.70 億元）；下修其24 年EPS 爲-0.85 元，下修25 年EPS 爲0.01 元，並新增26 年EPS 爲0.48 元（原值24-25 年EPS 爲-0.25/0.23 元）。其L-PAMiD 產品已經小規模量產，有望加速導入品牌客戶，考慮到26 年半導體設計行業平均估值爲38倍PE，給予其2026 年38 倍PE，下修目標價至18.24 元。
射頻板塊價格競爭逐步見底，公司受益於大客戶帶動，4G 和5G 產品有望規模化放量，實現困境反轉。公司2024Q3 實現營業收入1.303億元，同比-13%，環比-13%；實現歸母淨利潤-1.149 億元，爲單季度虧損最大，主要因爲射頻板塊殺價嚴重。隨着一級廠商逐步無法承受現金流虧損，價格開始見底，毛利率有望開始改善。公司4G/5G等高端產品在三星、vivo、小米、OPPO 等品牌客戶端逐步實現突破，整體產品結構優化，規模化放量，有望實現業績觸底反彈。
公司積極推進5G 和4G 射頻模組研發，PA 實力國內領先，深度受益射頻端的國產替代。①5G 新頻段：發佈小尺寸高集成n77/n79 雙頻L-PAMiF 產品，且開發的 L-FEM 模組已大批應用於手機和物聯網模塊領域；②5G 重耕頻段：開發常規常壓PA 和低壓PA 芯片，低頻和中高頻L-PAMiD 產品已經規模量產。③4G 頻段：公司持續迭代 4G MMMB PA 產品，陸續推出更高性能和更具性價比的產品。
催化劑：更多品牌客戶突破；L-pamid 產品突破。
風險提示：下游復甦不及預期；行業競爭格局惡化。
