甲玛矿区复产持续推进带动成本下降：自甲玛矿山由于果朗沟尾矿库尾砂外溢事件后，甲玛矿区暂停了生产经营活动。2024 年5月，经西藏自治区政府及中央政府相关部门批准，二期选矿厂已恢复运营，日选矿能力为34,000 吨。得益于甲玛矿二期矿厂的投运，公司三季度总现金生产成本下降至3.85 美元/磅，环比二季度下降4.9%。目前公司发布2024 年的产量指引，预计2024 年长山壕金矿黄金产量区间为3.3 至3.5 吨；甲玛矿铜产量区间为4.32万吨至4.45 万吨，黄金产量区间为1.32 吨至1.41 吨，公司正在积极推进三期尾矿库建设，预计于2027 年上半年建成并投入营运。三期尾矿库一旦完成，总计日选矿能力预计将增加至44,000吨╱日。三季度實現扭虧：2024 年前三季度，公司實現收入4.63 億美元，同比增長19%；淨虧損爲300 萬美元，同比減虧250 萬美元。
公司銷售成本同比增加30%，主要由於過往7 年採礦權在三季度確認一次性支出5440 萬美元。三季度單季度得益於金銅量價齊升，公司實現收入2.55 億美元，同比增長309%；淨利潤2790 萬美元，扭虧5870 萬美元。
三季度銅金價格高位運行：隨着聯儲局減息方向確定，三季度黃金價格持續高位運行。截至9 月底，倫敦現貨黃金收盤價到達2629.95 美元/盎司，相較6 月底增長了12.8%。金價的持續走高助力公司三季度的業績增長；長江有色銅目前均價達到了7.42 萬元人民幣/噸，由於供應端預期的收緊以及新能源的發展對於銅需求的推動，銅價仍在歷史高位運行，我們預計銅和金價格未來仍將持續提升，這對公司盈利水平將形成有力支撐。
甲瑪礦區復產持續推進帶動成本下降：自甲瑪礦山由於果朗溝尾礦庫尾砂外溢事件後，甲瑪礦區暫停了生產經營活動。2024 年5月，經西藏自治區政府及中央政府相關部門批准，二期選礦廠已恢復運營，日選礦能力爲34,000 噸。得益於甲瑪礦二期礦廠的投運，公司三季度總現金生產成本下降至3.85 美元/磅，環比二季度下降4.9%。目前公司發佈2024 年的產量指引，預計2024 年長山壕金礦黃金產量區間爲3.3 至3.5 噸；甲瑪礦銅產量區間爲4.32萬噸至4.45 萬噸，黃金產量區間爲1.32 噸至1.41 噸，公司正在積極推進三期尾礦庫建設，預計於2027 年上半年建成並投入營運。三期尾礦庫一旦完成，總計日選礦能力預計將增加至44,000噸╱日。
目標價63.42 港幣，維持買入評級：基於公司甲瑪礦區復產帶動產量逐步恢復以及銅金價格維持高位運行，公司未來業績將進入高速增長通道。公司整體估值在銅金板塊偏低，仍有較大修復空間。我們分別調整2024-26 年收入預測至7.6 億/10.8 億/11.3 億美元；調整歸母淨利潤預測至0.9 億/3.6 億/3.9 億美元，給予目標價63.42 港元，對應2025 年9 倍PE，維持買入評級。
