金吾財訊 | 交銀國際發研報指，阿里巴巴(09988)2025財年2季度（9月季度）總收入2,365億元（人民幣，下同），同比增5%，與該行/市場預期基本一致，其中，淘天+1%/國際+29%/雲+7%/本地生活+14%/菜鳥+8%/大文娛-1%。調整後每股盈利15.06元，同比降4%，低於該行預期3%，與市場預期基本一致。調整後EBITA同比降5%，由於淘天繼續投入商品競爭力和用戶體驗及海外商業佈局。
展望未來，該行指，淘寶GMV在9月季度增速與CMR一致，看到了變現率企穩趨勢，雖然該行認爲淘天投入戰略仍然對變現率造成一定波動，但下個季度技術服務費完整季度貢獻及全站推產品的滲透，應會帶來穩健的CMR增長（GMV/CMR+6%/5.2%）。預計12月季度公司整體收入增速8.6%，調整後EBITA約573億元，同比增8%，其中淘天或受旺季影響同比增2%，其他業務持續同比減虧。
該行已經看到淘天平台用戶活躍度及粘性的提升，以及受微信互聯互通帶來的新增用戶的潛力，長期變現率提升的潛在空間有較大確定性。現價對應2025日曆年10倍市盈率，估值吸引。按2025日曆年13倍市盈率，維持目標價111美元/107港元，維持買入評級。
