3Q24 智能手机出货量稳中有升，中国市场高端手机份额表现亮眼。3Q24智能手机收入同比增长13.9%至474.52 亿元。三季度小米全球智能手机出货量同比增长3.1%至4,310 万台，市场份额为13.8%，保持全球第三。中国市场份额同比提升1.2ppt 至14.7%，其中中国市场高端手机出货量占比同比提升7.9ppt 至20.1%。3Q24 手机ASP 同比提升10.6%至1,102.2元，主要系高端手机占比提升。展望4Q24，公司表示小米15 在起售价提升的情况下用更快的速度实现了百万台销量突破。毛利率方面，3Q24 手机毛利率环比下降0.4ppt 至11.7%，主要系元器件价格提高。3Q24 業績超出我們預期
公司公佈3Q24 業績：收入925.07 億元，同比增長30.5%，較我們預期高出2.1%；經調整淨利潤62.52 億元（含汽車業務虧損15 億元），同比增長4.4%，較我們預期高出3.1%，主要系互聯網及IoT 業務收入超預期，互聯網及汽車業務毛利率超預期。
發展趨勢
3Q24 智能手機出貨量穩中有升，中國市場高端手機份額表現亮眼。3Q24智能手機收入同比增長13.9%至474.52 億元。三季度小米全球智能手機出貨量同比增長3.1%至4,310 萬台，市場份額爲13.8%，保持全球第三。中國市場份額同比提升1.2ppt 至14.7%，其中中國市場高端手機出貨量佔比同比提升7.9ppt 至20.1%。3Q24 手機ASP 同比提升10.6%至1,102.2元，主要系高端手機佔比提升。展望4Q24，公司表示小米15 在起售價提升的情況下用更快的速度實現了百萬台銷量突破。毛利率方面，3Q24 手機毛利率環比下降0.4ppt 至11.7%，主要系元器件價格提高。
大家電帶動IoT 毛利率創新高，互聯網業務穩中有升。3Q24 公司IoT 收入同比增長26.3%至261.02 億元，其中智能大家電/平板/可穿戴收入同比增長54.9%/36.5%/40.2%；IoT 毛利率同比提升2.9ppt 至20.8%，主要系高毛利的可穿戴及大家電佔比提升。3Q24 互聯網業務收入同比增長9.1%至84.63 億元，主要系廣告收入增加；毛利率同比提升3.0ppt 至77.5%。
汽車交付量衝擊全年13 萬台目標，毛利率環比持續提升。3Q24 汽車業務收入96.97 億元，其中交付量爲3.98 萬台。公司表示目前SU7 交付已超過10 萬台，將繼續衝擊全年13 萬台的目標。3Q24 汽車毛利率環比提升1.7ppt 至17.1%，主要系產能爬坡帶來毛利率持續提升。此外，10 月28日公司發佈小米SU7 Ultra 量產版，開啓預定10 分鐘後小定訂單突破3,680 台。考慮交付量及毛利率逐季度環比提升趨勢，我們認爲汽車業務將形成公司另一重要支柱，看好「人車家全生態」戰略帶來的協同價值。
盈利預測與估值
維持2024 年盈利預測不變，考慮汽車業務成長性，上調2025 年經調整淨利潤5.1%至339.14 億元。當前股價對應24/25 年26.2 倍/19.8 倍經調整淨利潤市盈率。維持跑贏行業評級和32.0 港元目標價（基於SOTP 估值），對應24/25 年29.1/22 倍經調整淨利潤市盈率，有11.1%上行空間。
風險
全球宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求，智能汽車銷量低於預期。
