事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入22562.79 亿元，同比减少1.13%；实现归母净利润1325.18 亿元，同比增长0.66%；2024Q3 实现营业收入7024.10 亿元，同比减少12.45%，环比减少5.30%；实现归母净利润439.11 亿元，同比减少5.31 %，环比增长2.29%。

油价中高位运行，油气产量稳步提升助力公司业绩增长。

国际油价维持中高位运行，2024 年前三季度布伦特原油现货平均价格和WTI 现货平均价格分别为82.79 美元/桶、77.71 美元/桶，分别同比增长0.9%、0.5%。今年前三季度公司原油平均实现价格为76.88 美元/桶，同比增长2.1%；国内天然气平均销售价格为8.90 美元/千立方英尺，同比增长1.0%。2024 年前三季度，公司原油产量708.3 百万桶，同比增长0.3%，天然气产量3803.8 十亿立方英尺，同比增长4.0%。原油产量相对平稳，天然气维持较快增长，叠加原油价格高位震荡，公司原油勘探板块有望支撑业绩稳定增长。

原油加工量微降，化工产品利润显著增长。

2024 年前三季度公司炼油和新材料板块实现营收9238.88 亿元，同比增长2.3%。其中炼油部分，公司加工原油1036.2 百万桶，同比下降0.7%。

公司主要化工产品产量均保持增长，总产量达到2864.3 万吨，同比增长9.7%，化工产品板块盈利能力明显提升，今年前三季度该板块实现利润34.99 亿元，同比去年同期增长33.68 亿元。受需求波动影响，成品油销售略有减少，2024 年前三季度公司总计销售11988.6 万吨，比去年同期下降4.6%，其中煤油销量保持较快增长，汽油、柴油有所下降。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1778.11/1892.92/1966.65亿元，EPS 分别为0.97/1.03/1.07 元，对应PE 分别为8/8/8 倍。考虑公司作为石油天然气龙头企业，油气资源丰富，成品油和天然气销售业务有望保持增长，叠加炼化项目陆续投产，公司业绩有望持续增长。同时公司维持高分红率，保障股东利益。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

原油、天然气价格下行，成品油销售不及预期。