预估公司7-8成的收入来源于CKD肾病中成药“海昆肾喜胶囊”，近3年增速10%左右，和尿毒清增速差不多。「業務」
近20年營收合計86.43億，淨利潤17.49億，經營現金流19.73億，淨利率20.24%。
近10年營收合計67.45億，淨利潤14.55億，經營現金流16.29億，淨利率21.57%。
預估公司7-8成的收入來源於CKD腎病中成藥「海昆腎喜膠囊」，近3年增速10%左右，和尿毒清增速差不多。
這樣的事情，是公司的能力嗎？
不，僅僅是因爲20多年前，花900萬買來了海昆腎喜，公司這麼多年，相對同行，營銷和研發能力都較差，年報披露也不夠透明，重要的是，但凡是搞CKD腎病的，沒有誰不增長，這是行業的Beta而不是企業的Alpha，再放大看，過去20年 中國醫藥 行業是easy模式，而未來可能會是地獄模式。
網絡上，公司負面新聞較多，包括安徽行賄進醫保案、雲南騙保案、大單品處方範圍受限等。
按康臣招股書，2012年的時候尿毒清顆粒和海昆腎喜膠囊的市場份額相當，現在前者已經把後者遠遠甩開，預估23年前者16.5億，後者6.9億。
作爲同行對比，企業治理能力和銷售能力均弱於 康臣藥業 。
大單品海昆腎喜膠囊還沒有納入中成藥集採，未來必然面臨着考驗，如果降幅類似尿毒清，原來銷售差，或許是機會。但如果降幅過大，就不好說了。
產品原材料爲海帶，資源廣泛，目前網絡已經有進階更新專利的轉讓信息，估計在等待專利過期，到期日2027年9月18日。
這些年，公司搞過本地的地產開發，也在做本地山核桃飲品，本就很難賺錢的生意，也不可能離開本地複製。
山核桃乳，開了個淘寶店，5年27人付款，價格比六個核桃貴70%，妥妥的資本滅失。
這個項目2019年公司說的是計劃投資1.4億，年產值10億，不知道最終投入了多少。
核心利潤來源海昆腎喜，大疾病圖譜+ 中藥 格局，應該仍有很多年的賺錢機會，至於賺多少，要看醫保局的臉色和是否有資本大力研發去顛覆目前的治療格局。
公司研發和銷售能力都不強，20多年的主打藥物仍然沒有第二個單品跑出來，原來做到大幾千萬的複方活腦舒顆粒，根據總營收倒推，也沒有做大，這個專利應該是2029年到期。
從管線儲備角度，超長期的未來就更難說了，在醫保控費的模式下，最終很可能會消失。
「管理層」
70%非上市流通股，30%港股流通股。
大股東佔總股本18.19%，二股東佔比14.63%。
大股東佔比過低，動力不足，目前二代張翼在公司任職執行董事，吉林大學臨床醫學7年本碩連讀，MBA三年，當過醫生，在濟民可信做過SALES，經驗豐富，履歷光鮮。
大股東佔比過低，很難私有化，另外國資私有化，也不可能低於淨資產出售。當然這是兩種股權，沒準會區別對待。
公司年報披露信息較少，看來並不想讓小股東知道太多，每年近4000萬研發投入，卻沒見到什麼成果。
「資產負債表」
這是最吸引人的地方。
港幣淨現金14.44億，市值8億，淨現金是市值的1.8倍。
去除所有經營負債，淨現金還有6億。
公司7500畝林下參，已經種植超過20年，按原始價值1508萬入賬，屬於隱形資產。
經過網絡各種數據估算，少說2億，多了10幾億也不是沒有可能，但這個估算數據僅是初步猜測，還需要找懂行的諮詢。
每畝50000撒種*7500畝*千分之4存活率*100元/根=1.5億元。
沒有長期業務遠景，淨現金遠遠大於市值，妥妥的菸蒂股。
所以對於管理層的判斷，是公司的核心點，卷爸沒有更多信息了。
爲什麼原來一直不持續分紅？
內資股不流通，股價上漲對他們沒有價值，不是分紅才有價值嗎？
在位的管理層，或許有賺錢的能力，退出管理層的人呢？不想要分紅嗎？
二股東財政局，難道對分紅沒有要求嗎？
爲什麼從2018年開始，公司開始慢慢分紅了，又在2023年，如此大手筆分紅？
無法解答的問題，大多在管理層，而沒有任何評價渠道和方法，所以就算投資，也只能學施洛斯，當菸蒂股，極度分散。
巴菲特註定是個神話。
