其中核心区域以外省份营收同比增长91.0%。公司将继续加大电商以及线下渠道的资源投入，推进公司从区域向全国市场发展。根據百亞股份公衆號，自由點產品分獲抖音雙11 女性護理行業累計銷售額Top1、天貓女性護理類目成交競速榜Top2、京東女性護理POP 店鋪Top2，渠道GMV 同比分別增長130%、90%、90%。
雙11 優勢電商平台保持領先，全國擴張邏輯持續兌現
自由點產品分獲抖音雙11 女性護理行業累計銷售額Top1、天貓女性護理類目成交競速榜Top2、京東女性護理POP 店鋪Top2，渠道GMV同比分別增長130%、90%、90%。此外，拼多多、天貓超市、淘寶分銷渠道分別同比增長100%、110%、110%，超級單品益生菌Pro 雙11 期間銷量超過860 萬包。公司多管齊下，抖音領先排名持續保持、其他品泰排名持續突破，主要得益於：1)公司成功打造了益生菌大健康系列單品，並不斷推進產品迭代升級；2）人才招募、團隊建設和激勵措施等方面比較合理；3）平台資源投入延續，並不斷地進行打法迭代，從而實現了高速增長。24Q1-3 公司營收實現靚麗增速，分渠道看，1）電商渠道24Q1-3 收入爲10.39 億元，同比增長140.1%；24Q3收入爲3.85 億元，同比增長96.8%，環比持續提速增長。2）線下渠道24Q1-3 收入爲11.97 億元，同比增長24.1%。其中核心區域以外省份營收同比增長73.8%；24Q3 收入爲3.86 億元，同比增長25.6%。
其中核心區域以外省份營收同比增長91.0%。公司將繼續加大電商以及線下渠道的資源投入，推進公司從區域向全國市場發展。
Q3 高端產品帶動整體毛利率提升，品牌渠道費用投入增加
盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率爲54.88%，同比增長5.87pct；24Q3 公司毛利率爲55.80%，同比增長4.20pct。高端產品收入佔比持續增加，同時帶動盈利水平持續提升。24Q1-3 公司自由點產品毛利率57.8%，同比增長4.1pct;24Q3 公司自由點產品毛利率爲58.1%，同比增長2.7pct。
期間費用方面，24Q1-3 公司期間費用率爲42.86%，同比增長8.99pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲37.41%/3.40%/2.17%/-0.11%，同比分別+9.63/-0.15/-0.61/+0.12pct。24Q3 公司期間費用率爲48.01%，同比增長8.22pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲41.51%/4.34%/2.21%/-0.05% ， 同比分別+7.32/+1.26/-0.62/+0.27pct。24Q1-3 公司銷售費用投入8.70 億元，同比增長112.1%。24Q3 銷售費用投入3.30 億元，同比增長82.9%。銷售費用投入持續增加主要系雙十一大促預熱蓄水以及益生菌Pro 新品推廣，品牌和渠道費用資源投入較多。
綜合影響下，24Q1-3 公司淨利率爲10.26%，同比下降2.12pct；24Q3公司淨利率爲7.42%，同比下降2.21pct。
投資建議：百亞股份深耕個護領域多年，持續推進產品結構優化，渠道、區域快速拓展，發力電商新渠道，未來市場份額有望持續提升。我們預計百亞股份2024-2026 年營業收入爲31.05、39.91、50.55 億元，同比增長44.82%、28.53%、26.67%；歸母淨利潤爲3.19、4.10、5.20 億元,同比增長33.95%、28.42%、26.94%,對應PE 爲34.5x、26.9x、21.2x，給予24 年41xPE，目標價30.48元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險;原材料價格大幅波動風險;新渠道及區域拓展不達預期風險。
