事件描述

当升科技发布2024 年三季报，前三季度实现营收55.25 亿元，同比下降55.95%；实现归母净利润4.64 亿元，同比下降68.87%；实现扣非净利润3.22 亿元，同比下降80.35%。Q3 实现营收19.84 亿元，同比下降52.10%，环比下降2.01%；实现归母净利润1.77 亿元，同比下降68.66%，环比增长0.53%；实现扣非净利润1.05 亿元，同比下降81.63%，环比下降6.48%。

事件评论

收入端，预计2024Q3 公司三元正极出货环比有所下降，但铁锂正极出货环比保持高增，一方面受海外三元需求放缓影响，另一方面公司坚定布局多元化技术路线，目前铁锂正极已成功导入亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等客户，处于放量阶段，预计2025 年公司铁锂正极出货延续高增态势。盈利端，Q3 整体毛利率为11.41%，环比下降2.1pct，推测主要因铁锂正极出货占比提升；分业务来看，预计Q3 三元正极单吨净利环比持平，保持领先地位，海外出货占比提升带来盈利韧性，预计规模效应下铁锂正极亏损有所收窄。

其他财务指标方面，2024Q3 公司费用率为7.14%，单季度信用减值冲回0.82 亿元，基本无资产减值损失，最终Q3 净利率为8.94%，环比略有提升，2024 年以来逐季修复。

展望来看，公司多品类正极材料发展思路稳步推进中，产能端公司目前拥有三元产能5.1万吨，常州二期、海门四期、攀枝花一期逐步投产，欧洲项目规划50 万吨（20 万吨三元、30 万吨（锰）铁锂）稳步推进，一期6 万吨有望于2025 年底投产。客户方面，公司海外客户先发优势仍然明显，国内客户在积极导入，随着海外产能逐步投建，公司未来客户结构有望持续优化。产品方面，高镍三元正极持续技术迭代，同时前瞻性正极材料产品如超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基材料加速转换，其中固态正极材料已导入辉能、清陶、卫蓝、赣锋锂电等客户，看好公司未来成长性。预计公司24、25 年净利润5.7、6.8 亿元，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。