分业务，2024Q3 公司化妆品和原料业务收入阶段性承压，产品结构优化下毛利率改善，医药业务销售止跌回升。2024Q3，公司化妆品业务营收同比下降4.7%，增速环比Q2 有所放缓，分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌变动-4%/-11%/42%，毛利率同比提升4.3 个百分点，主因产品结构升级；药品业务方面，医药业务营收同比增长20%，主因调整销售价格，管控销售渠道，毛利率同比下降2.0 个百分点，预计仍处于调整阶段，以博士伦为主的投资净收益实现943 万元，同比提升45 万元；原料业务营收同比下降6.9%，毛利率同比提升2.7 个百分点。事件描述
2024Q3，公司實現營業收入8.77 億元，同比下降4.8%，實現歸母淨利潤0.44 億元，同比下降7.8%。
事件評論
分業務，2024Q3 公司化妝品和原料業務收入階段性承壓，產品結構優化下毛利率改善，醫藥業務銷售止跌回升。2024Q3，公司化妝品業務營收同比下降4.7%，增速環比Q2 有所放緩，分品牌看頤蓮/璦爾博士/其他品牌變動-4%/-11%/42%，毛利率同比提升4.3 個百分點，主因產品結構升級；藥品業務方面，醫藥業務營收同比增長20%，主因調整銷售價格，管控銷售渠道，毛利率同比下降2.0 個百分點，預計仍處於調整階段，以博士倫爲主的投資淨收益實現943 萬元，同比提升45 萬元；原料業務營收同比下降6.9%，毛利率同比提升2.7 個百分點。
整體來看盈利，單三季度公司毛銷差管控良好，由於去年同期財務費用科目盈餘較多，歸母淨利率小幅回落。單三季度公司毛利潤同比下降3.1 個百分點，銷售費用率同比下降3.3 個百分點，管理費用同比下降0.7 個百分點，財務費用同比提升1.8 個百分點，綜合使得歸母淨利率同比下降0.2 個百分點。
經營方面，公司化妝品業務產品結構升級，經營穩健向上。化妝品業務，前三季度，公司頤蓮品牌噴霧品線創新文創IP 聯名銷售，2.0 噴霧銷售同比增長21%；嘭潤品線實施「億元嘭潤面霜」項目，以面霜帶動同系列嘭潤水乳銷售，嘭潤霜銷售同比增長54%；軟膜品線上新頸膜新品，拉升該品線增量，軟膜銷售同比增長22%。璦爾博士品牌閃充水乳升級，銷售同比增長12%，益生菌面膜銷售同比增長5%。繼續拓展膠原蛋白和洗護賽道，珂謐品牌達播渠道主推膠生棒和膠原貼，即沐品牌抖音平台已上新控油蓬鬆洗髮水，即沐洗髮水產品獲「中國好配方」年度洗髮產品。
投資建議：Q3，公司化妝品業務聚焦主力品牌，兩大主品牌產品矩陣完善，渠道結構優化，醫藥板塊實現較快增長，原料毛利率優化，綜合來看盈利質量整體改善。考慮到公司性價比的價格定位，以及主力品牌璦爾博士、頤蓮品牌產品迭代升級，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.25、0.31、0.34 元/股，維持「買入」評級。
風險提示
1、新品研發推出進程不及預期；2、行業競爭激烈程度超出預期；3、渠道流量費用上升；4、超頭流量走弱風險。
